光伏行業上游供需分析：多矽供應，矽晶圓價格下跌

從供應的角度來看，在 2021 年多矽短缺的背景下，多矽的利潤率將達到 80% 以上，促使國內企業加速生產，歷史生產能表現相對穩定。中信期貨認為，假設海外生產能力維持不變， 全球生產能力將從 671,000 噸增加至 4.152 億噸。上游工業矽的生產可以完全覆蓋其產量。

在需求方面，在樂觀/中性條件下，在 2025 年光伏行業的全球多矽需求將為 57/870,000 噸，在 2030 年光伏行業需求為 67/1.13 萬噸。T多矽的主要用途是光伏，電子級多矽的比例非常小。目前，多晶矽的生產能力超過於終端需求。 在光伏行業鏈中，由於下游生產迅速擴張，將會有短缺時期。 中信期貨預計將於 2023 年增長，由多矽盈餘開始。

從供應的角度來看，全球矽晶圓生產能力將在 2021-2023 年大幅擴大到約 620 兆瓦。由於過去三年矽晶圓原料短缺，矽晶圓生產能力利用率低於 70％，我國的矽晶圓生產能力在過去三年佔全球市場的 95% 以上，矽晶圓主要出口。在矽晶圓的生產過程中，生產成本一直在逐年下降，單晶矽晶片的下降率超過多晶矽晶片的降低速度。

從需求的角度來看，在樂觀/中性條件下，全球光伏矽晶片需求將在 2025 年為 305 兆瓦/198 兆瓦，2030 年為 395 兆瓦/233 兆瓦。矽晶圓的尺寸逐漸形成了 182mm 和 210mm 的比例，矽晶圓的厚度主要是以超薄方向發展。2030 年，N 型矽晶圓的厚度預計將減少到約 130 微米。從供需平衡的角度來看，全球矽晶圓在 2017 年和 2018 年有供需差距，供應不足；2019 年至 2021 年，它處於供需平衡緊張狀態。 中信期貨預計，全球矽晶圓供需保證金將於 2022 年減弱，並且供需差距可能會在 2023 年後逐漸縮小。

2022 年 1 月至 5 月，單晶矽晶圓的價格略有上漲，由於製備和生產能力困難，產量有限。與同期相比，182 和 166 個單晶矽晶片的價格顯著上漲。同期，多矽晶圓上升 50.5%，主要是由於多矽晶圓產量下降。其次，從全球矽晶圓供求平衡，可以看出，2022 年，全球矽晶圓供求將從 2021 年的供需求緊張轉變為供需寬鬆的供求； 2023 年，全球矽晶片將有大量盈餘，預計矽晶圓價格的焦點將逐漸向下移。