隨著外國央行國債逐漸減小，黃金的吸引力再次上升

12 月 16 日，美國國債收益率大幅上漲。10 年期美國國債收益率短期內波動了 4.43 個基點，最高達到 1.4684％。目前的每日增幅約為 2.7 個基點。美聯儲決定發布後，2 年期美國國債收益率在短期內飆升近 5.0 個基點，達到 0.7155％ 的日高點，而美國財政部的 600 億美元 30 年期和 5 年期國債在一周前贏得了收益率的投標。比率高於發行前回報率，是自 1 月以來最低的中標水平，顯示銷售緩慢。

儘管美國的利率可能會上漲，但金價仍在上漲。12 月 17 日，現貨黃金為 1,800 美元/盎司，這是自 11 月 30 日以來首次。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 高級分析師 Jim Reid 的一份報告顯示，目前在美國債券市場上，85% 不同期限的美國債券產品（包括高收益垃圾債券）的實際收益率為負，低於目前的通脹率。

此外，根據美國財政部 12 月 16 日發布的最新國際資本流動報告（美國債務的官方數據受延遲兩個月的約定），包括全球中央銀行在內的外資在 10 月份售出 435 億美元。美國國庫券，這是自今年 5 月以來最大的資本流出。其中，全球央行連續第六個月減少對美國國債的持有量。

值得注意的是，美國財政部的報告顯示，在 9 月份小幅增加 6 億美元後，中國在 10 月份增加了 178 億美元的美國國庫債持有量，增加了其持有的美國國庫債至 1,065 萬美元。10 億美元，截至 8 月份的持有量大幅減少 21.3 億美元。今年 8 月，中國持有美債創 2010 年以來最低水平，但中國美債持有量仍處於低價值，接近 2021 年 7 月該月水平。

根據美國財政部的數據，總體而言，2021 年前 10 個月，中國對美國債務的持有量減少了 69 億美元。在這個月，我減少了對美國國債的持有量，達到 530 億美元。除了 8 月份大幅減少外，美國國庫券的另外兩項大幅減少則於五月及六月份，分別減少 177 億美元及 1,600 億美元。一億美元

與此同時，日本 10 月份還大幅購買了 208 億美元的美國債務，其規模增加至 1.32 萬億美元，創下歷史新高。此外，英國和愛爾蘭各自增加了 140 億美元的美國債務。自 2020 年 3 月以來，美國債券的供應持續飆升。持續數個月的高通脹和美元指數的下降趨勢已經貶值了美元債務資產，並顯著降低了它們的吸引力。

市場最擔心的是，美國債務最大的購買者美聯儲也自 11 月以來減少購買美國債務，並剛剛宣布減少美國債務的兩倍減少。隨著美聯儲量化寬鬆緊縮階段的到來，如果 3 個月後，美聯儲逐漸退出最終買單，因此開始時選擇套利的全球央行可能面臨對美國債券需求的轉變。事實上，自去年 3 月以來，美國聯邦債務赤字迅速擴大，零利率政策已經實施。10 年期美國國債是全球資產價格的錨點，其實質收益率更為負。（有關具體數據，請參閱下圖。），導致吸引力下降。

正是在這些背景下，一些聰明的國際基金已經開始從美國資產市場轉移，以取代非美元資產，如黃金，這表明黃金正從貨幣歷史邊緣回歸，以對沖美國債務暴露的風險。根據國際貨幣基金組織和世界黃金委員會向我們提供的數據，我們注意到最近幾個月從債券到黃金的交易趨勢一直持續。

根據世界黃金協會 12 月 10 日發布的最新報告，11 月份全球黃金 ETF 淨流入量為 13.6 噸（約 8.38 億美元，資產管理規模上升 0.4%），全球黃金 ETF 持有總額反彈至 3,578 噸（約 208 億美元），全球官方黃金儲備總額為 35,582.3 噸。據數據顯示，2021 年前三季度，全球央行黃金淨購買量達到 393 噸。值得注意的是，根據最新的《全球黃金需求》報導，2021 年第三季度，中國黃金消費和投資需求也將出現爆炸性增長，黃金進口將顯著反彈。

報告顯示，2021 年第三季度，中國黃金進口總量達到 228 噸，同比增長 300%。這也使中國從 2021 年 3 月至 9 月進口總額達到 513 噸，對黃金首飾的需求也達到 157。噸，同比增長 32%，金條和金幣的總銷量達到 65 噸，同比增長 12%。

在這方面，華爾街老將，著名經濟學家吉姆·里卡德（Jim Rickards），美國《貨幣戰爭》的作者，也認為這並不奇怪。在制度之前，黃金已經流向美國市場。根據世界黃金委員會 11 月發布的最新報告，黃金仍然在貨幣和全球金融體系中扮演信任錨點的角色，而美元在美國持續釋放水的高通脹環境下，從長遠來看，美元無法做到這一點。這可能真的促使非美元國家盡快開發自己的數字貨幣交易系統，由黃金，石油和本國貨幣支持。