1月金融数据预测

核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测22年1月新增贷款3.95万亿元，社融5.4万亿元。1月末，M2达241.1万亿，YoY+9.0%；M1 YoY +0%；社融增速10.2%。

（料1月M1增速明显走低主要是春节错位的影响（春节前发放年终奖阶段性降低单位活期存款），今年年终奖很多在1月份发送，2021年春节在2月中，年终奖集中在2月上旬发放。M1增速后续有望恢复。）

料1月新增贷款同比多增，信贷投放发力

料1月新增贷款3.95万亿（21年1月3.58万亿，12月1.13万亿），同比多增。1月下旬，短期限转贴现利率明显走高，显著高于同期限同业存单利率水平，这或反映了全月整体信贷投放较好，好于此前预期。1月18日央行领导明确提出「引导金融机构有力扩大信贷投放」及「靠前发力」。可见，当前政策明确引导银行加大信贷投放力度，我们预计全年信贷投放节奏接近「4321」。尽管信贷需求仍然弱于去年同期，但政策要求信贷投放靠前发力，助推1月信贷同比多增。

个贷增量或同比少增，对公发力。料1月住户贷款+1.15万亿，同比少0.12万亿，增长稳健；其中，中长期+8000亿，同比少增，21Q4以来的房地产销售低迷影响按揭贷款投放；住户短贷+3500亿，银行发力消费贷投放。料1月企业贷款+2.75万亿，年初集中投放上一年储备的对公信贷；其中，中长期+1.9万亿，同比少增；短贷+5000亿，票据融资+3500亿。当前企业信贷需求仍偏弱，21Q4贷款总体需求指数67.7%，同比下降3.9个百分点。基建发力及后续房地产销售可能改善，我们预判3月左右信贷需求小幅好转。

料1月社融增量5.4万亿，社融增速暂时性微降

料1月社融同比多增。料1月社融增量5.4万亿（20年1月5.19万亿，12月2.37万亿），同比多增。1月社融同比多增主要来自政府债券。料1月政府债券净融资0.69万亿，同比多增约0.45万亿。料1月企业债券净融资4500亿，同比多增约600亿；料股票融资1200亿。预计1月表外融资小幅增长，信托贷款-800亿，委托贷款+50亿，未贴现银承+1800亿，表外融资合计+1050亿。

社融增速料暂时性微降，但后续有望重回升势。由于2021年1月社融增量达5.19万亿，同比基数高，1月社融略微多增，增速或暂时性微降至10.2%。2月开始，社融增速有望重回升势，三季度社融增速或超11%。2021年社融增量31.3万亿，稳增长加码之下，2022年社融有望达36万亿，年末社融增速接近11%。

投资建议：1月金融数据或好于预期，催化银行春季行情再进一步。

我们认为，政策转向虽有时滞，但往往有效果。稳增长加码，我们继续旗帜鲜明积极看多银行。1月金融数据或好于预期，稳增长效果或逐步显现，有望催化银行春季行情再进一步。

个股方面，我们主推当前估值较低、业绩靓丽的优质银行-江苏、南京、常熟、兴业及平安银行等，看好估值相对较高的财富管理龙头-宁波银行等。2月金股-江苏银行、南京银行。

风险提示：金融让利，息差收窄；经济下行，资产质量恶化等