2022-01-06中銀國際證券股份有限公司林媛媛,林穎穎對無錫銀行進行研究併發布了研究報告《紮根無錫，穩健成長》，本報告對無錫銀行給出增持評級，當前股價為5.75元。
無錫銀行(600908)
無錫銀行紮根無錫本地，本地客户基礎和網絡優勢突出，可以分享本地高新產業高速增長、經濟較快發展和居民財富積累紅利，在江蘇其他區域擴張亦有潛力，規模、收入和盈利有望持續較快增長。公司風險偏好較低，風控審慎，資產質量或持續表現較好，未來盈利穩定性或亦較好。我們認為公司同步農商行整體估值修復同時，相對估值或有所提升。
無錫經濟優勢較強。無錫經濟發達，GDP總量位於江蘇省第三位，僅低於蘇州和南京。產業結構不斷升級，物聯網、集成電路和生物醫藥等高新產業具備領先優勢。財政、地產較為平穩，居民收入和財富水平較高。
公司紮根無錫本地，在無錫地區擁有良好的客羣基礎。公司網點和業務主要集中無錫本地，本地網點數量居同業前列，無錫地區貸款佔比77%，在無錫市場份額5%左右。公司在無錫市民卡業務上擁有絕對優勢，擁有近510萬市民卡，對本區零售客户覆蓋度極高。公司前十大股東主要為本地國企和民企，管理層亦主要行內培養成長。
風險管控審慎，資產質量優秀。不良率、逾期佔比處於可比同業較低水平，不良+關注處於可比同業最低。公司良好的資產質量不是依靠核銷，加回核銷其不良佔比亦行業最優行列，優秀風險控制是長期持續的，不良新生處於可比同業最低水平，撥備充足，低信用成本可持續。
淨資產盈利能力和資產盈利能力可比同業中等偏上。公司在成本控制、手續費收入、資產質量、撥備等方面相對可比同業優勢突出，息差相對偏低。息差偏弱主要源於：貸款收益率偏低，其中主要對公貸款佔比較高，零售按揭佔比較高；存款付息率偏高，定期存款佔比高。息差情況反應無錫地區銀行業競爭較為激烈，結合較低的不良和信用成本，息差或也源於公司較低的風險偏好。
估值
我們認為公司在無錫區內區外規模增長可持續，對公和零售均有空間；息差讓利政策邊際壓力逐漸緩解；零售業務或推動手續費持續較快增長；隨着經濟壓力傳導，不良生成或有上升，相對優勢或仍在，信用成本或仍較低。預計公司盈利可保持較快增長。
基於我們的預測，無錫銀行2021年PB0.78X，2022年PB0.69X，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：經濟大幅下行超預期；無錫本地經濟或核心產業受到下行超預期衝擊。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為7.71；證券之星估值分析工具顯示，無錫銀行（600908）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)