2021-12-15开源证券股份有限公司吕明对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为810.0元。

　　石头科技(688169)
　　11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善
　　2021M11内销维持高增长，伴随自清洁产品放量2022年内销将有望延续高增长；2021M11外销向好叠加预计2022Q1海外上新、海运缓解，外销有望重回高增长；伴随收入放量、成本费用端改善，盈利能力预计将得到修复。考虑2021Q4海外市场增速疲软，我们下调盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润15.9/20.8/26.4亿元（原值为16.7/22.5/28.3亿元），EPS为23.9/31.2/39.6元，当前股价对应PE为33.3/25.5/20.1倍，考虑预计2022年业绩逐季改善，维持“买入”评级不变。
　　内销：M11、双12、Q4超预期，阿里渠道实现翻倍增长，新品放量趋势已定
　　根据生意参谋，石头阿里渠道扫地机GMV持续超预期：2021W49+W50（11月29日-12月12日）的GMV+142%；2021M11的GMV+147%；截至12月12日，2021Q4累计GMV+140%。根据奥维数据，2021M11石头品牌扫地机线上市场零售额份额为16.6%（+5.2%），市场份额明显提升。我们预计石头品牌热销主系石头G10产品力强、推广成效显现，自清洁产品需求旺盛，2022有望延续高增。
　　外销：M11石头美亚渠道重回正增长，收入增速或迎来逐季改善
　　根据JS数据，即使受消费回流线下和高基数影响，石头美亚GMV仍环比改善：2021M11的GMV+3%，增速较2021M10(-47%)环比改善；2021M1市占率占比12.6%，同比+4.5pcts，环比+3.4pcts。考虑2020M12基数较低，2021M12的GMV增速有望环比提升，预计2022Q1推新拓宽价格带，外销增速或迎来逐季改善。
　　成本端：海运和原材料涨势趋于缓解，价格较高点已有回落
　　中国出口集装箱运价指数显示，2021W49美东航线/中欧航线运价指数较最高点分别-7.39%/-6.82%。2021W49塑城ABS价格/钢材综合价格/铝材价格/铜材价格指数较最高点分别-9.12%/-16.37%/-5.65%/-6.41%，成本端情况有望边际改善。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海外疫情风险加剧。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为1256.82；证券之星估值分析工具显示，石头科技（688169）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)