2021-11-09国联证券股份有限公司陈梦瑶对极米科技进行研究并发布了研究报告《长坡厚雪，翘楚多维掘金蓝海市场》，本报告对极米科技给出增持评级，认为其目标价位为635.00元，当前股价为562.1元，预期上涨幅度为12.97%。

　　极米科技(688696)
　　投资要点：
　　与电视互补的新概念，打开智能投影新蓝海。智能投影相当于安装了智能电视系统的投影仪，它与电视互为补充，适合客厅、卧室、厨房等多场景使用，能够打造沉浸式观影体验，还具备大屏、性价比高等优势，满足消费升级下消费者更高层次的需求。
　　展望2023年，随着国内消费升级以及海外渗透率提升，智能投影行业空间增速达35%。1）国内：在消费主体迭代的背景下，智能投影满足消费者差异化需求。长期看，参考扫地机的市场下沉趋势，低线市场为智能投影提供持续增长动力。同时，酒店、足浴店会把配置智能投影作为卖点吸引客户。在家用和商用场景不断拓展下，过去2017-2020年行业增速达43%，我们预计2020-2023年国内市场将以19%的增速达到151亿元。2）海外：海外市场存在较大需求，随着消费者教育深化，海外智能投影有望迎来进一步增长，预计2020-2023年市场以26%的增速达到1658亿元。假设2023年我国企业海外市占率为4%，国内外相加下我国智能投影行业增速达35%。
　　极米市占率第一，募资进一步夯实技术壁垒，渠道分工明确且线上强劲。1）产品力：极米的光机自研和算法技术好，产品质量较好。上市后，超过8成募资用于研发，进一步夯实技术壁垒，充分享受行业扩张红利。2）渠道力：极米渠道分工明确，线下体验，线上放量。极米门店略少于同行，但大都为直营店，线下渠道把控力更强，同时公司通过加盟店弥补数量上的短板。此外，线上是极米的优势渠道，2020年公司线上销量占全线上市场的1/4。
　　多维度开花，极米成长空间广阔。1）国内市场：性能升级、产品迭代带动销量和利润齐升。性能升级刺激消费者购入，提升产品销量；产品迭代给新品带来较大附加值，带动价格中枢上升，推升毛利率。2）海外：市场暂无直接竞争对手，极米发力发达市场有望夺得先发优势。极米已多维度布局海外，海外营收有望持续增长。2021H1来自日本的收入约0.9亿元（+411%），而其他海外市场为1.32亿元（+137%）。同时，据我们测算，除阿拉丁外的海外产品毛利率高于国内10pct，如果其他海外销量提升10%，将带动整体毛利率提升0.42%。因此出海带动公司收入利润双升。3）互联网增值服务：具备高增速和高毛利的特点，该业务有效拉升整体利润水平，是小而美的增长亮点。
　　盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为40.71/55.81/72.87亿元，三年增速为34%；净利分别为4.51/6.61/8.81亿元，增速达40%；考虑到行业空间广阔，公司拥有多维度增长点，给予目标价635元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济乏力风险、研发进度不及预期风险、原材料价格波动风险、零件依赖海外风险、海外贸易风险。

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为660.75；证券之星估值分析工具显示，极米科技（688696）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。