在23万亿美元的美国国债市场，一个传统的经济警报越来越响，但华尔街却有点手足无措。
随着新冠病毒delta变种的蔓延，美国和欧洲的实际收益率过去一周都创历史新低，这通常被视为对全球经济复苏面临威胁的警告。
然而，鉴于美联储每月购买1，200亿美元债券，疫情导致数据和市场走势失真，加上其他技术因素，就连美联储主席杰罗姆·鲍威尔也无法弄清楚美国国债市场这些天到底发生了什么。
更重要的是，在强于预期的美国就业报告发布后，市场情绪开始转好，利率又开始上升。10年期通胀保值国债的收益率本周最低达到-1.22%，但在周五回升至-1.05%。
美国银行和盛宝银行百思不得其解。贝莱德的基金经理认为这是重新思考通胀的提示。而Medolanum International Fund的投资者认为，这对股市是利好信号，即使估值很高。
“极度负值的实际收益率谜团何时、如何解决，可能会产生重大而广泛的市场影响，”美国银行G-10外汇策略主管Athanasios Vamvakidis表示。
解读不出收益率的最新寓意，对于决策者来说是一个令人不安的事态——他们一向把主权债走势与“铜博士”等指标视为经济风向标。
此外，这也增加了基金经理们的风险。他们已经把大量资金投入到增长敏感的资产，从周期性股票到高收益率信贷。
“金融抑制”
安本资产管理的投资总监James Athey表示，“今天的实际收益率水平很大程度上属于金融抑制，”名义利率的下降是关键因素。“整个市场都被严重扭曲，以至于一切都需要一剂猛药。”
在美国银行的Vamvakidis看来，神秘之处是，尽管全球开始复苏，但实际收益率今年仍在继续下跌。
当然，债券发出的信号并不匹配经济增长预测，且风险上涨是后金融危机时代的一个特征，这促使许多人忽视了它们在预测消费和投资周期前景方面的相关性。
“今年已经表明，使用金融市场作为实体经济的预测指标，容易陷入普遍化、误判和反馈循环，”Robeco全球宏观固定收益主管Jamie Stuttard表示。他增加了对欧洲收益率曲线陡峭的押注，以从经济增长中受益。
不管真正的经济信号是什么，有一点是肯定的：实际收益率水平对投资者而言至关重要。鉴于投资政府债务有折本的可能，基金经理一直在把资金投入风险较高的资产以获取更高的回报，推动了跨资产估值飙升。