美元交易員們應該把2013年和2015年美聯儲的“出其不意”牢記在心,因為如果歷史重演,當前美元的漲勢可能很快消退。
美聯儲2013年9月決策前,由於市場預期其將宣佈縮減購債計劃,美元升至了當時的三年高位。但隨後美聯儲意外沒有減碼,美元聞訊抹去了漲幅。
2015年3月類似的情形再次上演,美聯儲成員下調了利率前景,也就是點陣圖後,美元走低。
Zach Pandl等高盛策略師在6月20日的一份報告中寫道,上述兩個案例期間的市場狀態與上週的價格走勢構成“鏡像”,即美聯儲立場意外鷹派,令彭博美元即期指數升至了兩個多月以來的最高水平。
雖然普遍共識是最近的政策轉向對美元是利好,但如果借鑑2013年和2015年的經驗,則並非如此。回顧上述兩段時期的價格走勢:
美元回調
美聯儲在2013年9月會議上意外沒有減碼,彭博美元即期指數在其後兩個月內下跌了約3%。
2015年3月點陣圖意外調整後,美元在類似時間內下跌了約5%。
這兩段時期,美元經歷短暫回調後,都恢復了上漲趨勢。
估值
就像如今的鷹派立場與2013年和2015年意外的鴿派立場形成“鏡像”一樣,當下的美元估值也與當時存在類似反差。美元與10年平均實際有效利率相比,高0.8個標準差,而2013年,則是低0.8個標準差。
但是,回顧歷史有一點不同的是,這一次全球各國央行不再遵從同樣的政策軌道了。這意味着美國利率如果持續上調,可能導致風險資產遭遇拋售,提振美元。