美國銀行5月最新調查顯示比特幣是當前華爾街最擁擠的交易，但這一説法遭到反駁。零對衝指出，這根本不可能，因為受到比特幣資產類別結構的限制，華爾街的機構根本無法大舉參與比特幣的投機。
除此之外，摩根大通指出了比特幣絕對不是最擁擠交易的另一個原因：因為在過去兩個季度，機構投資者正從比特幣轉向傳統黃金。
摩根大通的量化分析師Nick Panigirtzoglou解釋稱：
“比特幣的流動狀況持續惡化，機構投資者將繼續撤出資金。在過去的一個月中，比特幣期貨市場經歷了自去年10月開始暴漲以來最急速、更持久的清算。”
他表示，如下面這張摩根大通的比特幣期貨頭寸代理所示，這不可能是 “最擁擠交易”應該出現的畫面。
如Figure 7所示，按美元計算，散户在今年Q1的資金流入量較前一季度大幅加速，而機構投資者的資金流入只是温和增加；到了Q2，散户的資金流入腰斬，機構投資者則轉為了負數，即流出。
Figure 8展示的是比特幣的個數，若按比特幣個數算，散户前面三個季度的持幣個數比較穩定，而機構投資者則是大幅減持，到了今年Q2甚至轉為了負數。
Panigirtzoglou指出，過去一個月至少CTA和加密基金等動量交易者是撤離者之一。他補充説：
“這種拋售潮可能會在未來幾周繼續，因為我們短期回溯期的動量信號已經進一步跌向負值區域，為2020年3月以來首次。”
Panigirtzoglou解釋稱，這一點很重要，因為昨日的清算潮之下，每個人都急於尋找超賣的信號。他説：
“當這些動量信號從正變為負時，我們通常會觀察到資產價格的突然變化。由於較長回溯期動量信號仍處於正值區域，比特幣距離超賣可能還有相當一段距離。”
Panigirtzoglou表示，比特幣價格跌到2.6萬美元的話會使這個指標自動轉向負值。
同時，他發現，在資金流出比特幣基金的同時，資金流入黃金ETF，逆轉了2020年第四季度和今年年初的流出趨勢，如Figure 4所示。
Figure 5則顯示，比特幣期貨遭清算的同時，黃金期貨做多頭寸在增加。
摩根大通認為，這表明機構投資者似乎正從比特幣轉投傳統的黃金，從而逆轉了前兩個季度的趨勢，但還不清楚時什麼原因導致它們轉向：
也許是因為機構投資者預見比特幣前兩個季度的上升趨勢接近結束，為預防比特幣急速下跌，因此轉向更穩定的黃金。
或者，他們可能認為當前的比特幣價格相對於黃金而言過高，因此採取了與前兩個季度相反的做法，即出售比特幣並買入黃金。
摩根大通報告中另一個引人注目的發現是：其估算比特幣的公允價值應該接近3.5萬美元。
該公允價值模型基於比特幣/黃金波動率比率接近4的假設。所以，摩根大通認為目前比特幣的市場估值明顯過高。