金吾财讯 | 中泰国际发研报指，近期审视了药明生物(02269)营运表现，预计2024-25年收入与盈利将逊预期，主因：1）管理层表示2024年初至今由于国内上游创新药企业融资环境不佳减少研发支出，新增项目情况略逊预期。2）美国生物安全法案的不明朗导致年初至今部分美国客户在签署长期订单方面有顾虑。新增项目数量不达预期将影响产能利用率及毛利率。此外，公司的爱尔兰生物药原液生产基地年初投产，公司预计投产初期利润率将低于现有成熟业务，因此2024-25年将拖累公司利润率。综上，该行将2024-25E收入预测分别下调7.1%与12.4%，股东净利润及反映核心业务盈利的经调整净利润分别下调16.2%与18.3%及12.6%与15.8%。
该行指，美国众议院版本生物法案较参议院温和，但预计2028年后美国药企将逐步退出合作。美国业务收入占公司2023年收入的47.4%。美国3月初公布的参议院版本的草案措辞非常严厉，导致市场担忧美国政府希望该国药企短期内退出与公司的合作，但本次众议院的草案言辞较参议院温和，因此市场忧虑将有所舒缓，因此下调DCF模型中风险溢价假设。尽管如此，如法案最终获批，美国药企将逐步退出与公司的合作，公司长远前景将受影响，该行将DCF模型中永续增长率假设调整为1.0%。目标价从20.90港元调整至13.00港元，以反映盈利预测的下调及对公司长远前景的担忧。