国元证券股份有限公司李典近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评：24Q1高基数下维持稳健增长，加盟拓展积极推进》，本报告对潮宏基给出买入评级，当前股价为6.03元。

潮宏基(002345)
事件：
公司发布2023年年报及2024年一季报。
点评：
23年业绩稳健增长，24Q1高基数下收入同比增长18%
2023年公司实现营业收入59亿元，同比增长33.56%，归母净利润3.33亿元，同比提升67.41%，扣非归母净利润3.06亿元，同比提升71.93%。2023年菲安妮业务计提商誉减值准备3943万元。盈利能力方面，23年公司实现毛利率26.07%，同比下降4.11pct，净利率5.59%，同比提升0.95pct。费用率方面，2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.03%/2.13%/1.06%，同比分别下降3.49/提升0.07/下降0.29pct。2024Q1公司实现营业收入17.96亿元，同比增长17.87%，归母净利润1.31亿元，同比增长5.47%。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率为24.92%，同比下降3.11pct，净利率为7.35%，同比下降0.99pct。2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降1.13/提升0.47/下降0.09pct，总体费用管控持续优化。
传统黄金产品高景气，FION品牌焕新升级
分产品看，2023年时尚珠宝产品收入29.89亿元，同比增长20.43%，毛利率30.67%，同比下滑4.60pct；传统黄金产品收入22.65亿元，同比增长56.75%，毛利率8.73%，同比下滑0.5pct；皮具收入3.71亿元，同比增长14.41%，毛利率63.54%，同比基本持平。潮宏基结合非遗工艺与现代美学持续提升产品力，23年重磅推出“花丝风雨桥”等国风新作，时尚黄金品类毛利贡献突出，销售大幅增长。C？vol和VENTI继续布局推进培育钻石产品的研发，C？vol新店4月底落地上海静安，线下形象门店进一步拓展。FION23年正式启动品牌形象升级，进一步夯实重手工品牌心智。会员方面，2023年会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力军80后、90后、00后人群占比85%，95后、00后占比提高明显。
加盟拓展积极推进，24年计划净增加盟店300家
分渠道看，2023年公司自营收入32.58亿元，同比增长14.53%，加盟代理收入24.81亿元，同比增长67.52%，占营收比重提升8.54%至42.06%。公司全年净增珠宝门店241家，其中自营店/加盟店分别净增-50/+291家，截至2023年末，珠宝门店数量为1399家，其中自营店/加盟店分别为274/1125家。公司借助新老代理商的地方性资源加速渗透，23年加盟业务拓展顺利，2024年计划净增加盟店300家以上，预计2025年门店数量有望达到2000家。
投资建议与盈利预测
公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2024-2026EPS为0.45/0.53/0.60元，对应PE为13/11/10x，维持“买入”评级。
风险提示
拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.93亿，根据现价换算的预测PE为13.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为7.83。

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