天風證券股份有限公司邵將近期對拓普集團進行研究併發布了研究報告《24Q1業績高增，盈利能力維持穩定》，本報告對拓普集團給出買入評級，當前股價爲60.11元。
拓普集團(601689)
24Q1業績高增，盈利能力維持穩定
公司發佈2023年年報，23年公司實現營收197.01億元，同比+23.18%；歸母淨利潤21.51億元，同比+26.50%。收入端分產品來看，減震器收入43億元，同比+11%，營收佔比21.8%，毛利率爲24.3%，同增0.19pct；內飾功能件收入66億元，同比+20%，營收佔比33.4%，毛利率20%，同增0.94pct；底盤系統收入61億元，同比+38%，營收佔比31.1%，毛利率23.2%，同增1.99pct；熱管理系統收入15.5億元，同比+13%，營收佔比7.9%，毛利率18.9%，同增0.32pct；汽車電子收入1.8億元，同比-6%，營收佔比0.9%，毛利率21.9%，同降3.31pct；電驅系統收入185萬元，營收佔比0.01%，毛利率81.3%。從盈利能力看，公司2023年毛利率達23.03%，同比+1.42pct；2023年淨利率達10.91%，同比+0.29pct。23Q4公司營收達55.49億元，同比+13.49%/環比+11.17%；歸母淨利潤達5.54億元，同比+12.64%/環比+10.05%。24Q1公司營收達56.88億元，同比+27.29%/環比+2.51%；歸母淨利潤達6.45億元，同比大增43.36%，環比+16.59%。從盈利能力看，公司24Q1毛利率達22.43%，同比+0.58pct/環比-1.67pct；24Q1淨利率達11.39%，同比+1.23pct/環比+1.54pct，盈利能力維持高位。24Q1公司三費費用率達4.84%，同比-0.52pct/環比+0.48pct。其中銷售費用/管理費用/財務費用率分別達1.38%/2.75%/0.71%，同比+0.22pct/+0.07pct/-0.80pct，研發費用率達4.49%，同比-0.27pct。
客戶訂單與產能齊增，機器人業務再創成長空間
客戶方面，公司Tier0.5級合作模式持續推進。國內市場，公司與華爲-賽力斯、理想、奇瑞、長城、小米、比亞迪、吉利等車企的合作進展迅速，單車配套金額不斷提升；國際市場，公司與美國的創新車企A客戶以及FORD、GM、STELLANTIS等傳統車企均在新能源汽車領域展開全面合作。公司IBS項目、EPS項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目分別獲得一汽、吉利、華爲-賽力斯、理想、比亞迪、小米、上汽、東風等客戶的訂單。產能方面，杭州灣六期、七期及重慶工廠、湖州工廠、安徽壽縣工廠約1100畝工廠陸續建成投產；杭州灣八期、九期及西安工廠、墨西哥工廠也加快規劃實施。新業務方面，公司設立電驅事業部，研發的機器人電驅執行器和旋轉執行器，已經多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，項目進展迅速。因此，看好平台化公司全球化，開啓新一輪業績增長期。
投資建議：由於重要客戶銷量情況，下調24-26年歸母淨利潤至29.35/38.32/48.54億元（前值預計24-25年淨利潤爲32.4/42.8億元），當前市值對應PE爲24/18/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車需求不及預期、原材料價格等持續上漲、公司新業務拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國信證券唐旭霞研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利29.78億，根據現價換算的預測PE爲22.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲72.12。
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