4月鋁價延續偏強運行，其中從基本面上看，電解鋁供需兩旺，國內鋁錠+鋁棒庫存延續去化，行業供需矛盾不大，對鋁價形成支撐。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，4月鋁價延續偏強運行，其中從基本面上看，電解鋁供需兩旺，國內鋁錠+鋁棒庫存延續去化，行業供需矛盾不大，對鋁價形成支撐。同時宏觀方面，美國3月製造業PMI重回50以上，製造業庫存同比回正至0.6%，國內城中村改造、設備更新和消費品以舊換新等政策提振鋁消費，支持鋁價向上突破。近期美國經濟數據有所反覆，4月製造業PMI小幅回落至49.2，新增非農就業人數不及預期，而國內政策持續出臺支撐消費、投資需求，短期鋁價或高位震盪，關注庫存週期進展及補庫幅度。
華泰證券主要觀點如下：
需求：新能源及電力用鋁較好增長，地產用鋁顯韌性需求方面
據華泰證券測算，1-4月國內電解鋁累計消費增速約8.4%，全球消費增速約4.1%，總體來看鋁消費韌性較強。從終端消費來看，光伏、汽車等新能源需求維持較好增長，1-3月光伏裝機累計同比+36%、光伏組件產量累計同比+26%、汽車產量累計同比+5.3%、新能源汽車累計同比+29.2%，同時電力用鋁需求持續較好表現，電力等固定資產投資累計同比+29.1%，鋁杆產量同比+33.5%。
另一方面，地產用鋁顯韌性，據SMM，3月建築型材需求明顯回暖，主因多重政策支持下，工程、工地逐步復工，城中村改造帶動門窗需求增加，鋁型材累計產量同比-1.2%，需求顯韌性。
供給：國內雲南復產進行中，海外產能變化不大供給方面
截至4月底，國內電解鋁運行產能小幅抬升至4240萬噸左右，行業產能利用率約94%，國內運行產能逐步提升，截至5月11日，雲南省復產規模達66萬噸，剩餘63萬噸或於6月豐水期逐步投達產。海外3月電解鋁運行產能約2922萬噸，自23年10月以來變化不大，其中2021-2023年歐洲實際減產約87萬噸，目前復產約10萬噸，北美減產產能41萬噸，目前已基本復產，新增產能主要來自亞洲等地區。總體來看，華泰證券預計，1-4月國內電解鋁產量1397萬噸，同比+5.3%，海外電解鋁產量967萬噸，同比+2.4%，全球電解鋁產量2364萬噸，同比+4.1%。
成本利潤：利潤跟隨鋁價走闊，回到23年9月較好水平
截至4月30日，國內電解鋁價格上漲至20470元/噸，3月以來持續偏強運行，電解鋁行業平均成本約17061元/噸，今年以來上漲約540元/噸，主因氧化鋁價格走高，陽極及電力成本小幅下降。利潤方面，電解鋁利潤隨鋁價上漲走闊，行業平均利潤最高接近4000元/噸，回到2023年9月的較好水平；分省份來看，受益於煤炭價格回落，新疆、山東、內蒙古等地理論盈利較好，而四川、廣西、雲南、貴州等地盈利相對較弱。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、宏觀政策變化。