金吾财讯 | 海通国际发研指，再鼎医药(09688)2024Q1产品收入8715万美元（+38.8%），其中艾加莫德1316万美元。毛利率61.4%（-4.6pct）；R&D费用5465万美元（+12.7%），R&D费用率62.7%（-14.5pct）；SG&A费用6919万美元（+10.7%），SG&A费用率79.4%（-20.1pct）。净亏损5347万美元，去年同期净亏损为4914万美元。截至2024年3月31日，现金及现金等价物7.5亿美元。收入超预期，净亏损符合预期。
该行指，艾加莫德2024Q1治疗新患约2700例，其中2024年1月新患约1000例。对比2023年上市3个月新患约1000例，艾加莫德在医保内放量顺利，该行认为有望实现全年超过7000万美元销售额的指引。艾加莫得皮下剂型用于CIDP适应症的sBLA已于2024年4月递交，有望在2025年上市并与gMG适应症的商业化产生良好协同作用。
根据艾加莫德及爱普盾一季度销售表现，该行调整2024-25年收入预测为3.81/5.18亿美元（前值：3.7/5.3亿美元），同比+43/36%。结合一季度销售成本、R&D费用及SG&A费用，调整2024-25净利润预测为2.88/-1.59亿美元（前值：-2.8/-1.5亿美元）。该行根据DCF模型对公司进行估值，采用FY2025-31现金流进行测算，WACC为9.9%，永续增长率2.0%，假设美元兑港元汇率1:7.83，对应目标价为67.51HKD/股（前值：66.82HKD/股，上调1.0%），维持优于大市评级。