華金證券股份有限公司李鑫鑫近期對青島啤酒進行研究併發布了研究報告《產品結構升級延續，成本回落紅利釋放》，本報告對青島啤酒給出買入評級，當前股價爲86.5元。
青島啤酒(600600)
事件：
公司發佈2024年一季報，24Q1公司實現營業收入101.5億元，同比-5.19%，實現歸母淨利潤15.97億元，同比+10.06%，實現扣非歸母淨利潤15.13億元，同比+12.11%。
投資要點
收入分析：高基數下銷量短期承壓，結構化升級延續。24Q1公司實現營收101.5億元，同比-5.19%。量價拆分來看，公司24Q1啤酒銷量爲218.4萬千升，同比-7.6%，對應噸價4647.44元，同比+2.6%。營收下滑主要系高基數下銷量短期承壓。分產品看，24Q1青島品牌實現銷量132.2萬千升，同比-5.64%；其他品牌銷量實現86.2萬千升，同比-10.40%。24Q1中高端品牌實現銷量96萬千升，同比-2.44%，佔比提升2.31pct至43.96%。
利潤分析：產品結構升級，帶動盈利能力提升。24Q1公司實現歸母淨利潤15.97億元，同比+10.06%。
1）成本上，公司24Q1噸成本同比-0.96%。公司24Q1毛利率爲40.44%，同比+2.12pct，主要系公司產品結構升級以及原材料成本下降帶動毛利率提升。2）費用上，24Q1公司期間費用率爲15.01%，同比-0.96pct。其中銷售、管理、研發費用率分別爲12.83%、3.40%、0.18%，同比-1.02pct、+0.41pct、+0.08pct。綜合來看，24Q1歸母淨利率爲15.74%，同比提升2.18pct。
展望2024年，高端化趨勢延續，24年成本改善可期。展望2024年，我們認爲：1）收入端：考慮到6-8月歐洲盃和奧運會的催化，疊加夏季傳統旺季及低基數，下半年銷量同比預計有較好增長；
2）渠道端：公司加速推進“一縱兩橫”戰略帶市場建設與佈局，鞏固和提升基地市場優勢地位，積極開拓新興市場；
3）成本端：大麥雙反政策取消或將直接帶動啤酒企業原料成本改善，同時玻瓶、鋁材、瓦楞紙等包材價格下降有望加強成本改善；
4）利潤端：隨着餐飲、旅遊等相關現飲渠道的持續修復，疊加消費場景的多元化，有望推動公司產品組合高端化趨勢延續，利潤彈性可期。
投資建議：短期來看，隨着消費力恢復、成本改善以及夏季賽事催化，公司增長勢能有望延續。中長期來看，公司高端化、全球化戰略持續推進，有望帶動均價提升。我們預測公司2024年至2026年營業收入分別爲354.24億元、369.46億元、384.74億元，同比增速分別爲4.4%、4.3%、4.1%，歸母淨利潤分別爲49.43億元、56.18億元、63.25億元，同比增速分別爲15.8%、13.7%、12.6%，EPS分別爲3.62、4.12、4.64元，對應PE分別爲23.9x、21.0x、18.7x，維持“買入-B”建議。
風險提示：行業競爭加劇、原材料成本上漲風險、食品安全問題、消費復甦進度不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中銀證券湯瑋亮研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.61%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利49.98億，根據現價換算的預測PE爲23.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有44家機構給出評級，買入評級40家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲104.41。
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