国泰君安发布研究报告称，维持中远海能（01138）“增持”评级，24Q1扣非净利同比大增，符合预期。继续看好油运超级牛市期权；提示24Q2高基数效应，下半年乐观可期，目标价11.87港元。油运业产能利用率已处阈值，未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，具有业绩估值双重空间。该行建议放低短期波动关注中枢趋势。
国泰君安主要观点如下：
202401扣非业绩同比大增四成，符合预期。
202401归母净利12亿元（+13%），扣非同比大增40%（23Q1卖船非经收益超2亿元），符合预期。1）外贸油运：2023-24Q1单季业绩对应VLCCTD3CTCE均值为3.4/5.2/3.1/2.9/4.2万美元，24Q1淡季不淡，毛利12.2亿元，同比持平，考虑VLCC老船淘汰符合预期。2）内贸油运：24Q1毛利3.7亿元，同比增三成。3）LNG：24Q1净利近2亿元，继续稳定。4）财务费用：积极优化债务结构，24Q1同比缩减1.5亿元。
盈利中枢上升，下半年乐观可期。
过去两年油运运价与盈利中枢上升，但贸易节奏仍短期影响季度波动。2023年春节后原油贸易节奏积极，驱动23Q2VLCCTCE高企，油运公司盈利表现亮眼；而下半年中东减产油价高企抑制贸易需求，导致运价中枢承压且旺季不旺。2024年油运市场产能利用率已处阈值。
1）需求：传统能源具有韧性，且亚洲力量有望超预期。原油贸易重构深化且持续，大西洋区域将继续增产拉长航距。2）供给：VLCC在手订单占比5%。影子船队制裁趋严，有望加速老船淘汰。且环保政策将约束有效运力弹性。未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。提示24Q2高基数效应，同时船东对下半年旺季运价中枢预期乐观，盈利中枢将继续上升。
未来数年油运业景气上行，公司股东回报将持续提升。
2023年公司实施高管股权激励，彰显景气上行信心，将助力盈利弹性展现与市值管理提升。2023年公司分红率提升至50%。考虑2023年有非经影响与未来两年行业景气上行，预计未来公司股东回报将继续改善。
风险提示：经济下行，环保政策未严格执行，地缘形势，安全事故等。
國泰君安發佈研究報告稱，維持中遠海能（01138）“增持”評級，24Q1扣非淨利同比大增，符合預期。繼續看好油運超級牛市期權；提示24Q2高基數效應，下半年樂觀可期，目標價11.87港元。油運業產能利用率已處閾值，未來數年供需將繼續向好，景氣上升與持續將超預期，具有業績估值雙重空間。該行建議放低短期波動關注中樞趨勢。
國泰君安主要觀點如下：
202401扣非業績同比大增四成，符合預期。
202401歸母淨利12億元（+13%），扣非同比大增40%（23Q1賣船非經收益超2億元），符合預期。1）外貿油運：2023-24Q1單季業績對應VLCCTD3CTCE均值爲3.4/5.2/3.1/2.9/4.2萬美元，24Q1淡季不淡，毛利12.2億元，同比持平，考慮VLCC老船淘汰符合預期。2）內貿油運：24Q1毛利3.7億元，同比增三成。3）LNG：24Q1淨利近2億元，繼續穩定。4）財務費用：積極優化債務結構，24Q1同比縮減1.5億元。
盈利中樞上升，下半年樂觀可期。
過去兩年油運運價與盈利中樞上升，但貿易節奏仍短期影響季度波動。2023年春節後原油貿易節奏積極，驅動23Q2VLCCTCE高企，油運公司盈利表現亮眼；而下半年中東減產油價高企抑制貿易需求，導致運價中樞承壓且旺季不旺。2024年油運市場產能利用率已處閾值。
1）需求：傳統能源具有韌性，且亞洲力量有望超預期。原油貿易重構深化且持續，大西洋區域將繼續增產拉長航距。2）供給：VLCC在手訂單佔比5%。影子船隊制裁趨嚴，有望加速老船淘汰。且環保政策將約束有效運力彈性。未來數年供需將繼續向好，景氣上升與持續將超預期。提示24Q2高基數效應，同時船東對下半年旺季運價中樞預期樂觀，盈利中樞將繼續上升。
未來數年油運業景氣上行，公司股東回報將持續提升。
2023年公司實施高管股權激勵，彰顯景氣上行信心，將助力盈利彈性展現與市值管理提升。2023年公司分紅率提升至50%。考慮2023年有非經影響與未來兩年行業景氣上行，預計未來公司股東回報將繼續改善。
風險提示：經濟下行，環保政策未嚴格執行，地緣形勢，安全事故等。
