天風證券股份有限公司邵將近期對伯特利進行研究併發布了研究報告《海外客戶拓展順利，電子業務加速放量》，本報告對伯特利給出買入評級，當前股價爲57.71元。
伯特利(603596)
業績穩定發揮，費用端優化凸顯
公司發佈2024年一季報，24Q1公司營收18.6億元，同比+24.04%/環比-21.47%；歸母淨利潤2.1億元，同比增長21.85%，環比下滑29.23%。從盈利能力看，公司24Q1毛利率20.75%，同比-0.75pct/環比-2.34pct；24Q1淨利率11.31%，同比-0.36pct/環比-1.47pct。24Q1公司三費費用率（不含研發費用率）2.87%，同比-0.60pct/環比+0.30pct。其中銷售費用/管理費用/財務費用率分別達1.02%/2.52%/-0.66%，同比0.00pct/-0.07pct/-0.52pct，研發費用率達5.96%，同比-0.24pct，費用率持續優化。
銷量穩步增長，海外客戶拓展順利
銷量方面，1-3月份公司智能電控產品銷量922,734套，同比增長28%；盤式制動器銷量685,138套，同比增長13%；輕量化制動零部件銷量2,784,935件，同比增長52%。機械轉向產品銷量739,270套，同比增長54%。新增業務方面，公司一季度新增定點項目總數爲106項。公司獲得北美某新能源車企輕量化項目的定點，根據客戶量綱，項目生命週期5年內預計總銷售收入約1.22億美元，預計最高年度銷售收入約3,146萬美元；同時還獲得某德系合資車企的平台項目的EPB項目的定點，根據客戶量綱，項目生命週期8年內預計總銷售收入約6億元人民幣，預計最高年度銷售收入約9,600萬元人民幣，公司海外客戶加速突破。
持續開展全球化戰略，同步推進海內外佈局
公司墨西哥生產基地於2021年動工，年產能400萬件輕量化零部件產品的一期項目已於2023年三季度末投產。結合目前已承接的北美及歐洲客戶訂單情況，以及對市場發展趨勢的預判，公司正實施擬加大墨西哥生產基地產能的二期項目擴建工作。2024年1月5日，公司公告向不特定對象發行可轉換公司債券預案：募集資金總額不超過人民幣283,200.00萬元，以用於年產60萬套電子機械制動（EMB）研發及產業化項目、年產100萬套線控底盤制動系統產業化項目、年產100萬套電子駐車制動系統（EPB）建設項目、高強度鋁合金鑄件項目、墨西哥年產720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項目和補充流動資金。公司海外業務拓展順利，全球化加速。
投資建議：預計24-26年歸母淨利潤爲11.94/14.30/18.50億元，當前市值對應PE爲21/17/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車需求不及預期、原材料價格等持續上漲、公司新業務拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券陶亦然研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達90.09%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.41億，根據現價換算的預測PE爲21.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲79.17。
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