金吾财讯 | 国信证券发研报指，中国宏桥(01378)披露2023年全年业绩，公司2023年营业收入 1336亿元，同比增长1.5%；归母净利润114.6亿元，同比增长31.7%；经营活动现金流入净额为77.22亿元，同比增长1.3%。盈利增加主因原材料煤炭、预焙阳极价格下跌。公司铝合金产品销量 574.8万吨，比2022年增加 27.5万吨；铝深加工产品销量58万吨，同比下降2.9万吨；氧化铝销量 1037.4万吨，同比增加207.6万吨，主要是2022年底公司收购了250万吨产能，外销量增加。
该行假设2024-2026年铝现货含税均价为19500元/吨，氧化铝价格均为3300元/吨，预焙阳极价格均为4000元/吨，5500大卡动力煤到厂价均为900元/吨，云南水电含税价格均为 0.44元/度。预计公司2024-2026年营业收入为1322/1322/1322亿元，归母净利润分别为181.45/183.71/184.80亿元，同比增速 58.3/1.2/0.6%，摊薄EPS分别为1.91/1.94/1.95元，当前股价对应PE为5.5/5.5/5.4X。过去几年能源类原材料价格巨幅波动导致公司业绩大幅波动，未来成本项波动减小，公司盈利能力更加稳健。借助此轮电解铝高景气周期及产能转移契机，公司继续摆脱制约长期发展的债务压力和碳排放压力，未来具备更可持续发展能力，该行维持买入评级。