東吳證券股份有限公司黃細裏,劉力宇近期對雙環傳動進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：2024Q1業績符合預期，公司長期成長空間廣闊》，本報告對雙環傳動給出買入評級，當前股價爲24.44元。
雙環傳動(002472)
投資要點
事件：公司發佈2024年一季度報告。2024年一季度公司實現營業收入20.75億元，同比增長15.79%，環比下降5.77%；實現歸母淨利潤2.21億元，同比增長29.37%，環比微降2.64%。公司2024年一季度業績整體符合我們的預期。
2024Q1業績符合預期，歸母淨利率環比提升。收入端，公司2024Q1實現營收20.75億元，環比微降5.77%。從主要下游2024Q1表現來看：國內狹義新能源乘用車批發銷量194.56萬輛，環比下降34.18%，其中A0級及以上純電動乘用車批發97.67萬輛，環比下降38.69%，插電混動乘用車批發76.43萬輛，環比下降20.69%；國內重卡批發27.27萬輛，環比增長33.41%。毛利率方面，公司2024Q1綜合毛利率爲22.65%，同比提升1.88個百分點，環比下降1.93個百分點，整體穩定。期間費用方面，公司2024Q1期間費用率爲9.91%，同比下降0.60個百分點，環比下降2.19個百分點，費用管控整體有效。歸母淨利潤方面，公司2024Q1實現歸母淨利潤2.21億元，環比微降2.64%，對應歸母淨利率10.67%，環比提升0.36個百分點。
電驅齒輪龍頭強者恒強，機器人減速器+民生齒輪打開長期成長空間。隨着乘用車電動化率的持續提升，汽車齒輪市場格局重塑，齒輪外包趨勢愈發明確。雙環作爲電驅齒輪龍頭，在技術研發、設備產能和客戶資源上均有着明顯的競爭優勢，後續將持續受益於行業電動化率的提升。減速器方面，減速器是工業機器人的核心部件，價值量佔比大，雙環深耕工業機器人精密減速器多年，已逐步實現6-1000KG工業機器人所需精密減速器的全覆蓋，並已配套國內一線機器人客戶，後續減速業務收入將持續增長。民生齒輪方面，公司成立環驅科技佈局民生齒輪，並收購三多樂，助力民生齒輪業務發展，三多樂主要產品包括精密齒輪、塑膠齒輪減速器、汽車零配件和機能組裝品，並覆蓋下游廣泛優質客戶。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026年歸母淨利潤爲10.03億元、12.53億元、15.28億元的預測，對應的EPS分別爲1.18元、1.47元、1.79元，2024-2026年市盈率分別爲21.02倍、16.83倍、13.80倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源乘用車銷量不及預期；原材料價格波動影響；新業務開拓不及預期；併購整合不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券楊爲斆研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.56%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利10.44億，根據現價換算的預測PE爲20.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級21家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲29.3。
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