洛阳钼业(603993)季报点评:Q1铜、钴产销量大幅增长,全年量价齐升可期

洛阳钼业(603993)季报点评:Q1铜、钴产销量大幅增长,全年量价齐升可期
2024年05月08日 17:14 国联证券

事件:

公司发布2024年度第一季度报告,公司2024Q1实现营业收入461.21亿元,同比增长4.15%;归母净利润20.72亿元,同比增长553.28%;扣非归母净利润20.91亿元,同比增长3082.87%。

24Q1铜、钴产销量大幅增长

2024年以来,公司KFM保持快节奏生产,连续三个月产铜量突破1.4万吨。TFM混合矿三条生产线均于2024年3月完全达产,公司铜、钴产量实现大幅增长。2024Q1铜/钴产量分别为14.75/2.52万吨,分别同比增长122.9%/392.2%,钼/钨/铌产量分别为3474/1921/2506吨,分别同比-15.66%/+0.33%/+9.90%。销量方面,2024Q1铜/钴销量分别为12.55/2.43万吨,分别同比增长4361%/2387%;钼/钨/铌销量分别为3408/1773/2507吨,分别同比增长19.52%/18.58%/12.44%。

看好未来铜价走势,24年量价齐升可期

截至2024/4/29,LME铜期货官方价10041美元/吨,较年初上涨17.58%。全球铜矿供给端扰动加剧,2024年铜供需缺口放大,支撑铜价中枢上移。公司矿铜产量大幅增加有利于增强利润弹性,同时,公司持续推行降本增效,盈利能力有望提升。2024Q1公司销售毛利率/净利率分别为12.79%/5.06%,分别同比提高8.75/4.44pct。

钴价已至历史底部,公司钴毛利率保持稳健

截至2024/4/29,LME钴现货官方价2.77万美元/吨,较年初下跌3.38%,2024Q1公司钴毛利率36.61%、23年全年钴毛利率37.01%,在钴价下行同时,公司钴毛利率保持稳健。我们认为在汽车以旧换新补贴等政策驱动下,新能源汽车产销量有望快速增长,将推动钴需求端改善,钴价获支撑可期。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为101.01/115.24/126.04亿元,分别同比增长22.44%/14.09%/9.37%;EPS分别为0.47/0.53/0.58元。我们认为24年铜价中枢有望继续上移,公司未来矿铜产量增长显著,业绩有望彰显高弹性。参考可比公司估值,我们给予公司2024年23.56倍PE,目标价11.02元,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。

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