天風證券股份有限公司孫海洋近期對岳陽林紙進行研究併發布了研究報告《林漿紙一體化及碳匯優勢有望放大》，本報告對岳陽林紙給出買入評級，當前股價爲4.93元。
岳陽林紙(600963)
公司發佈2024年一季報
24Q1實現收入19.6億，同減22.3%；歸母淨利潤0.8億，同減7.6%；扣非歸母淨利潤-0.4億，同減164.8%，歸母淨利下滑主要系：1）市場需求疲弱，國內整體競爭激烈，公司紙產品售價較上年同期下降；2）園林生態行業市場依然低迷，子公司誠通凱勝生態建設有限公司毛利同比下降；3）公司轉讓雙陽高科38.72%股權並放棄其增資優先認繳權。
行業格局優化，24年計劃穩中求進
頭部市場競爭加大，中小落後產能生存空間縮小，部分產能退出可緩解市場競爭壓力。在行業格局持續優化的背景下，擁有全產業鏈及原材料供應優勢的企業，有望憑藉戰略、成本、產品、管理等優勢率先突圍。公司表示國內文化紙需求預計呈穩定且確定性增長趨勢；此外，“雙碳”政策和“禁塑令”的穩步推進有利於促進市場對紙包裝需求的增長。2024年公司計劃生產機制紙103.68萬噸，實現營收約75億元。
國家頂層設計爲生態行業的可持續發展提供了根本保障，公司優勢顯著行業未來的幾個主要趨勢爲：（1）技術創新將爲行業帶來新質生產力。（2）新技術賦能將爲行業帶來新動能。（3）生物多樣性的修復與保護是未來行業的重點。（4）建立“碳”思維將是行業對企業的基本要求。
公司是國內造紙類上市公司中林漿紙一體化龍頭之一，優勢包括①成本優勢：原料供應集採優勢凸顯，自給漿佔比約50%；依託中國紙業集採平台，長期與全球範圍內優質漿廠合作，紙漿供應量穩定、議價能力強。同時，公司擁有紙漿生產線並全部自用，其自產漿佔整體紙漿消耗量的比重超50%，能夠有效控制上游原材料成本，取得更高利潤空間。
②生態優勢：林業碳匯開發具有一定壁壘，提前佈局有利於抓住新機遇：依託2017年首期碳匯項目的經驗及其長期林業經營經驗，公司持續精進探索和推進森林碳匯、海洋碳匯、農田碳匯、草地碳匯等方法學及全域開發合作模式。誠通碳匯計劃在2025年底累計簽約林業碳匯5000萬畝。
③技術研發優勢：堅持科研高投入，注重產品價值轉化。
④區位優勢：地理環境優越，造紙資源供給豐富且運輸成本較低。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司計劃做強生態漿紙，擴大產能規模，保持文化紙領先地位；做實生態農林，打造林業碳匯龍頭企業及生物資源開發與應用平台。參考24年一季報及2024年發展規劃，考慮公司園林業務低迷及轉讓雙陽高科對利潤產生影響，我們調整盈利預測，預計24-26年歸母淨利潤分別爲3.8/5.0/6.0億元（24-25年前值分別爲5.03/7.04億元），對應PE分別爲23/18/15X。
風險提示：產能投放不及預期，林業碳匯開發不及預期，下游需求復甦不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券姜文鏹研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲61.42%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.61億，根據現價換算的預測PE爲24.6。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲5.6。
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