西南證券股份有限公司邰桂龍,周鑫雨近期對五洲新春進行研究併發布了研究報告《2023年年報點評：2023年業績符合預期，汽零、風電、機器人業務驅動成長》，本報告對五洲新春給出買入評級，認爲其目標價位爲23.40元，當前股價爲18.3元，預期上漲幅度爲27.87%。
五洲新春(603667)
投資要點
事件：1）公司發佈2023年年報，2023年實現營業收入31.06億元，同比下降2.95%；歸母淨利潤1.38億元，同比下降6.49%。2023Q4實現營業收入5.89億元，同比下降14.41%；歸母淨利潤0.15億元，同比增長165.22%。2）公司發佈2024年一季報，2024Q1營業收入7.73億元，同比下降4.60%，歸母淨利潤0.38億元，同比下降5.84%。
軸承略下滑、汽車零部件實現穩健增長。2023年公司軸承行業實現營收17.89億元，同比下降5.12%，主要受大客戶去庫存、需求不足的影響；汽車零部件行業實現營收4.30億元，同比增長9.29%；熱管理系統零部件實現營收8.27億元，同比下降1.26%。
公司盈利能力基本穩定，費用管控能力良好。1）2023年綜合毛利率爲17.54%，同比下降0.24pp，其中軸承毛利率18.01%，同比下降0.03pp；汽車零部件毛利率19.66%，同比提升1.19pp；熱管理系統零部件毛利率12.66%，同比提升0.02pp。2024年Q1毛利率16.29%，同比提升0.06pp。2）2023年公司期間費用率11.21%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.57pp/-1.14pp/+0.08pp/-0.23pp。3）2023年公司淨利率爲4.63%，同比下降0.33pp。2024年Q1淨利率4.92%，同比下降0.14pp。
汽車零部件、風電滾子、機器人業務驅動成長。①新能源汽車軸承放量：包括底盤傳動系統的球環滾針軸承、三代輪轂軸承單元、驅動電機軸承、變速箱軸承等；②風電變槳軸承滾子化趨勢帶動風電滾子放量；③絲槓：公司2024年力爭在新能源汽車轉向及剎車系統小規模生產；完成行星滾珠絲槓產品工藝定型和設備選型工作。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.93億元、2.70億元、3.56億元，對應EPS分別爲0.52、0.73、0.96元，未來三年歸母淨利潤將保持37%的複合增長率。給予2024年45X PE，對應目標價23.40元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；原材料價格波動風險的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券孟鵬飛研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.58%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.95億，根據現價換算的預測PE爲33.57。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家。
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