華鑫證券有限責任公司朱珠近期對奧飛娛樂進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：困境反轉漸顯 關注IP+X助推主業進展》，本報告對奧飛娛樂給出買入評級，當前股價爲7.09元。
奧飛娛樂(002292)
事件
奧飛娛樂發佈公告：2023年公司總營收27.4億元（yoy+3.09%），營業總成本26.12億元（總成本控制較好），歸母、扣非利潤分別爲0.94、0.56億元（均扭虧爲盈）；2023年公司計提資產減值、信用減值及覈銷資產合計減少公司淨利潤0.62億元。單季度看，2024Q1公司營收6.5億元（yoy+7.98%），歸母、扣非淨利潤分別爲0.5、0.42億元（yoy+202.85%、208.58%），單季度營收與利潤雙增；2023年及2024Q1經營性現金流淨額爲1.97、0.86億元，改善顯著。
投資要點
2023年公司玩具收入同比增17.86%收入佔比提升至42.6%24Q1營收及利潤雙增
2023年公司主營玩具、嬰童、動漫影視收入分別爲11.7、10.7、3.5億元（yoy+17.86%、-7.95%、+1.4%），收入結構看，玩具收入佔比從2022年的37.28%提升至2023年42.62%，其中玩具收入增長得益於陀螺及潮玩品類的收入提升；“IP+玩具”戰略下已推出超級飛俠、喜羊羊、巴啦啦小魔仙等作品，後續有望從產品創新、渠道優化等維度帶來增長潛力。2024年一季度公司總營收與歸母利潤雙增、經營性現金流淨額改善，主業經營困境反轉漸顯。
以IP爲支點帶來商業化的內核是優質內容
2023年公司動畫內容厚度持續，陸續推出《超級飛俠》第14-15季、《喜羊羊與灰太狼·羊村守護者》系列第6-7部、《颶風戰魂之劍旋陀螺2》，同時推出全新恐龍機甲IP《量子戰隊之恐龍守護》；2023年也推出超級飛俠首部大電影《超級飛俠：樂迪加速》，公司持續構建精品IP矩陣，累積優質內容厚度。
IP+X有望助推玩具業務、AI業務新發展
作爲中國動漫玩具的龍頭公司，從簡單製造與授權到原創並圍繞IP進行全產業開發，打造累積衆多知名IP形象，深入發展的“IP+全產業鏈”合作模式。2023年開啓AI年，2024年迎AI應用落地年，“IP+X”中的X代表AI、玩具、外部合作等新探索的總和，“IP+AI”端，公司孵化了首個AI孿生數字人“喜羊羊”，同時已推出智能玩具，外部與北京紅棉小冰、海豚傳媒、光年無限等企業積極推動AI應用落地，AI加持下，有望推動公司IP商業化新模式變革，推動主業加速創新發展。
盈利預測
歷經2020-2022年內外壓力測試下業績承壓，2023年公司業績扭虧爲盈，預測公司2024-2026年收入分別爲28.79、30.95、33.75億元，歸母利潤1.98、2.93、3.90億元，當前股價對應PE分別爲53.0、35.8、26.9倍，公司主業端困境反轉漸顯，新增端，伴隨AI應用年開啓，以IP爲支點（公司已覆蓋全年齡段IP矩陣），有望撬動玩具、授權等業務，AI加持下有望賦予公司在手IP不同形式的生命力，通過創造新內容、構建新場景、觸發新消費助力其IP商業價值再放異彩，進而維持“買入”投資評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；IP開發不及預期的風險；業績不及預期帶來商譽減值的風險；業務快速擴張帶來的管理風險；新上玩具銷售不及預期的風險；人才資源不足風險；應收賬款及信用資產減值的風險；項目成本控制風險以及項目實施的管理風險；創新業務拓展不及預期的風險；新技術應用不及預期的風險；宏觀經濟波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券田鵬研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲68.59%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.05億，根據現價換算的預測PE爲50.64。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
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