華安證券股份有限公司王鶯近期對溫氏股份進行研究併發布了研究報告《生產指標持續改善，畜禽成本穩步回落》，本報告對溫氏股份給出買入評級，當前股價爲19.08元。
溫氏股份(300498)
主要觀點：
2023年虧損63.9億元，2024Q1虧損12.36億元
公司公佈2023年報和2024年一季報：2023年實現收入899億元，同比增長7.4%，歸母淨利潤虧損63.9億元，2022年盈利52.89億元；2024Q1實現收入218.4億元，同比增長9.4%，歸母淨利潤虧損12.36億元，2023Q1歸母淨利潤虧損27.5億元。
2024Q1生豬養殖綜合成本降至15.2元/公斤，保證盈利爲首要目標2023年，公司生豬出欄量2626.2萬頭，同比大增46.6%。公司高度聚焦重大疾病防控工作，繼續完善高繁種豬配套系，優化種豬結構，加大低效母豬、非主流品系公豬淘汰力度，提高種豬繁殖性能，2023年公司肉豬上市率92%，同比提升2個百分點，種豬PSY22.1頭，同比提升2.1頭，生豬養殖綜合成本降至16.7元/公斤，同比下降3.4%。
2024Q1，公司生豬出欄量718萬頭，同比增長28.3%，實現生豬業務收入123.1億元，同比增長24.4%。分月度看，1-3月公司生豬銷售均價分別爲13.76元/公斤、14.29元/公斤、14.73元/公斤，2024Q1公司生豬養殖綜合成本約15.2元/公斤，我們估算Q1生豬業務虧損9億元左右，隨着飼料成本回落和生產效率提升，公司生豬綜合成本有望降至15元/公斤以內。截至目前，公司肉豬有效飼養能力已超過3500萬頭，能繁母豬存欄量約155萬頭，2024年公司計劃出欄生豬3000-3300萬頭，將以保證盈利爲首要考慮目標，注重生產穩定和成本控制，3月公司養豬業務PSY已提升至23頭左右。
2024Q1肉雞業務微利，肉雞出欄成本降至12.8元/公斤
2023年，公司肉雞出欄量11.83億羽，同比增長9.5%，肉雞上市率94.9%，維持高水平穩定狀態，毛雞成本同比下降0.66%。分季度看，Q1、Q、Q3、Q4肉雞出欄量分別爲2.67億羽、2.87億羽、3.08億羽、3.22億羽，同比分別增長17.8%、9.5%、4.7%、8%；Q1、Q2、Q3、Q4肉雞業績分別爲，虧損約10億元、虧損約2億元、盈利8-9億元、盈利4億元。10-12月，公司肉雞銷售均價分別爲14.37元/公斤、13.68元/公斤、13.33元/公斤，我們估算Q4肉雞出欄成本13元/公斤，較
Q3肉雞出欄成本下降0.2-0.3元/公斤。
2024Q1，公司肉雞出欄量2.67億羽，同比增長0.2%，實現肉雞業務收入76.52億元，同比下降1%。分月度看，1-3月公司肉雞銷售均價分別爲12.65元/公斤、13.59元/公斤、12.98元/公斤，2024Q1公司肉雞完全成本約12.8元/公斤，我們估算Q1肉雞業務盈利約0.2億元。
生豬邏輯已從產能去化轉向豬價反轉，黃羽雞有望獲得正常盈利①2022年12月-2024年3月，官方能繁母豬產能去化約9%，市場邏輯已從產能去化轉向豬價反轉。今年以來，生豬價格明顯強於市場預期的原因是，2023Q4北方疫情造成生豬提前出欄，春節前大體重豬集中出欄造成節後大體重豬相對短缺，標肥價差、壓欄、二次育肥對豬價形成支撐。從當前時點看，生豬均重變化、南方暴雨天氣對疫情的影響，將影響本輪豬週期價格高度。②2024年第12周（3.18-3.24）：黃羽在產祖代存欄144.5萬套，處於2018年以來同期高位；黃羽在產父母代存欄1269萬套，黃羽父母代雞苗銷量102.6萬套，均創2018年以來同期新低，2024年黃羽雞有望獲得正常盈利。
投資建議
我們預計2024-2026年公司生豬出欄量3300萬頭、3700萬頭、4000萬頭，同比分別增長25.7%、12.1%、8.1%，預計肉雞出欄量12.42億羽、13.04億羽、13.69億羽，同比分別增長5%、5%、5%，對應歸母淨利潤84.03億元、175.3億元、153.62億元，同比分別增長231.5%、108.6%、-12.4%，歸母淨利潤前值2024年31.88億元、2025年188.25億元，本次調整幅度較大的原因是，修正了24-25年豬價預期、生豬養殖綜合成本、肉雞出欄完全成本。2024年生豬價格有望迎來新一輪上行週期，公司作爲我國第二大生豬養殖企業、第一大黃羽雞養殖企業，有望實現淨利潤大幅增長，維持公司“買入”評級不變。
風險提示
疫情；雞價上漲晚於預期；豬價持續低迷。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券樊嘉敏研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.24%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利74.66億，根據現價換算的預測PE爲17.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲23.82。
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