平安证券股份有限公司杨侃,郑南宏近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《水泥主业量价承压，行业盈利持续筑底》，本报告对海螺水泥给出增持评级，当前股价为22.77元。
海螺水泥(600585)
事项：
公司公布2024年一季报，实现营收213.3亿元，较上年同期调整后下滑32.1%，归母净利润15.0亿元，较上年同期调整后下滑41.1%。
平安观点：
一季度水泥量价承压，吨毛利下行拖累业绩。受地产新开工继续下行、基建实物需求偏弱影响，一季度水泥行业量价均有所承压。数字水泥网显示，4月第3周全国水泥出货同比下滑13pct至50%。因此尽管一季度煤炭成本同比下滑，但水泥价格降幅更大，导致公司吨毛利同比下滑，叠加销量萎缩，一季度归母净利润同比降41%。期内公司期间费用同比降10%，但收入萎缩导致期间费率同比提高2.3pct至9.4%。随着后续增发国债项目逐步落地、叠加行业强化协同生产，水泥盈利有望筑底企稳。
经营性净现金流减少，在手现金充足。期内经营活动产生的现金流量净额1.6亿元，低于上年同期30.9亿元。主要因收现比同比降3pct至118%，付现比同比升2pct至114%。期末在手货币现金663.4亿元，应收账款、票据及其他应收款153.1亿元，同比降10%。
投资建议：维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为91亿元、105亿元、119亿元，当前股价对应PE分别为13.2倍、11.5倍、10.1倍。行业层面，下游地产开工持续筑底，特殊国债发行有望推动后续基建需求；公司层面，海螺作为水泥行业领军者，重点布局华东、华南地区，市场需求更具韧性，同时成本管控、运营效率长期保持行业领先水平，分红比例、股息率亦具备一定吸引力，因此维持“推荐”评级。
风险提示：1）需求修复或错峰生产不及预期，行业供需矛盾或加大：若后续地产销售、施工修复力度弱，或基建实物需求落地不及预期，或各地错峰生产执行不力，行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2）原材料、燃料价格上涨，利润率进一步承压风险：当前煤炭价格仍偏高，水
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林晓龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.51%，其预测2024年度归属净利润为盈利134.11亿，根据现价换算的预测PE为9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.19。
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