订户数据披露终止消息，掩藏了奈飞超预期的一季报

编译 |华尔街大事件

作者 |Gary Alexander

披露一季报，股价回调

奈飞（NASDAQ：NFLX）每个季度都会出现正向或负向的大幅波动。即使不是当今过度波动的环境，奈飞的用户新增数据与预期相比仍将大幅波动。

自公布第一季度业绩以来，奈飞已下跌约 10%，但该股今年仍上涨近 20%：

2025年将不再更新用户数据

2月份，奈飞披露的第一季度收益报告指出了一项最新消息：该公司决定停止用户数据报告。许多投资者认为这意味奈飞未来有关订户数量的数据不太乐观。然而，笔者的看法恰恰相反。众所周知，订户数据变化无常。尤其是当下世界已经进入了一个流媒体时代，订阅者不断地在他们活跃的流媒体服务之间切换，这通常取决于内容板。此外，随着价格的上涨和计划的多样化（更多的订户加入更高 ARPU 的家庭计划），以及广告支持计划的增加，奈飞认为订户增加数据不再是衡量基础业务的“完美指标”。该公司将在 2024 财年继续报告用户增加情况，但将于明年 2025 年第一季度停止报告该指标。关于第一季度股东信中的决定，管理层写道：我们还在开发新的收入来源，例如广告和额外的会员功能，因此会员资格只是我们增长的组成部分之一。此外，随着我们将定价和计划从单层转为具有不同价格点的多层，每个增量付费会员资格都会产生非常不同的业务影响。这就是为什么我们在2023年停止提供季度付费会员指导，并且从25年第一季度的收益开始，我们将停止报告季度会员数量和 ARM。我们将继续提供每个季度按地区划分的收入明细以及外汇影响，以补充公司财务状况。作为指导，我们将在今天已经提供的基础上添加年度收入指导：年度营业利润率和自由现金流预测以及季度收入、营业收入、净利润和每股收益的预测。当公司跨越主要订户里程碑时，再宣布相关数据。这一决定实际上消除了给奈飞财报带来的主要季度波动性，并分散人们对实际基本收益的注意力。不过该公司第一季度的订阅者统计数据仍然保持良好：

该公司的订阅用户总数增加了 930 万（第一季度末订阅用户数量为 2.696 亿，同比增长 16%），而去年第一季度的净增加用户仅为 170 万。更为重要的是，如上所示，其中 250 万新增用户来自人均收入最高的美国和加拿大地区。此外，同样值得注意的是，奈飞在美国所有电视收视中的份额自 2023 年 9 月以来一直在稳步增长，这意味着市场竞争格局已经稳定下来，而奈飞获得小额增量份额：

Q1收入超预期 股价仍可上涨

当不考虑订户数据披露变动时，笔者发现奈飞在第一季度的表现非常出色：

收入同比增长 14.8% 至 93.7 亿美元，远高于华尔街预期的 92.8 亿美元（同比增长 13.6%）。收入增速也加速了 230 个基点，而第四季度的增长为 12.5%，并且已经连续三个季度加速。管理层进一步预计第二季度收入增长将再加快一个百分点，达到 15.9% 的同比增长。

这是该公司最近一系列价格上涨以及稳定的订户增长/低流失率带来的影响——再次强调了为什么收入增长，而不仅仅是订户增长，是奈飞整体故事中更重要的部分。

尽管 23 财年后半段的强劲业绩将难以超越，但该公司仍预计整个 24 财年将实现两位数增长。根据首席财务官 Spence Neumann 在第一季度财报电话会议上的讲话：我们在 24 年后半段的增长实际上是对那些更困难时候的补偿。在公司收入预测的高端，下半年的增长与上半年的增长是一致的，即使有那些更艰难的比较。而且现在还早。我们还有很多事情需要执行。正如您在我们的信中看到的，随着美元走强，一些外汇市场也出现了一些阻力。因此，我们将看看全年的情况。但我们指导全年收入实现两位数的健康增长，这是我们计划实现的目标，也是该范围所反映的。我想也许问题在于业务增长的真正前景，不仅仅是今年下半年，而是进入 25 年。现在提供真正具体的指导还为时过早，但我们将努力维持我们业务的两位数收入健康增长。未来仍有增长空间以及机会。在开展业务的每个国家，公司占据的电视份额都不足 10%。仍有数亿家庭不是奈飞会员，且我们才刚刚开始做广告。与此同时，营业利润率同比飙升至 710 个基点。这是由价格上涨带来的增量收入以及内容支出推动的。这帮助预计每股收益达到 5.28 美元，同比盈利增长高达 83%，同时也超出了华尔街 4.54 美元的预期，增长了 16%。

考虑到，奈飞终止订阅者数据披露的消息掩盖了第一季度表现亮眼的业绩，如强劲的收入、订阅者增长；叠加估值上，按照财报后接近 550 美元的股价，该股的交易价格约为27 倍的预期市盈率（基于 2025 财年每股收益共识预测 20.54 美元）。鉴于第二季度盈利增长预计仍为 40% 以上，奈飞仍有很大的上涨空间。

关注下面公众号

和我一起探索港股市场的所有秘密