民生證券股份有限公司呂偉,尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對中科星圖進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：收入大增56%超出市場預期；深化低空領域佈局》，本報告對中科星圖給出買入評級，當前股價爲57.39元。
中科星圖(688568)
事件：公司4月25日發佈了2024年一季報，24Q1實現營收4.2億元，YoY+56.4%；歸母淨利潤194萬元，YoY-62.1%。毛利率爲48.1%，同比減少3.39ppt；淨利率爲4.2%，與上年同期基本持平。公司24Q1收入增長超出市場預期，主要是公司持續深化落實集團化、生態化發展戰略，集團內各細分行業賽道持續加強市場開拓導致。
毛利率水平穩定向好；持續加大研發投入。毛利率方面，公司2022年、2023年、2024Q1毛利率分別爲48.9%、48.3%、48.1%，整體穩中向好。此外，2023年公司以雲服務模式打造的第二增長曲線提前進入收穫階段，實現收入0.2億元，毛利率高達86%，未來或有望提升公司整體盈利能力。費用方面，公司1Q24期間費用率爲43.1%，同比增長0.30ppt，其中：1）銷售費用率同比減少2.15ppt至10.8%；2）管理費用率同比減少0.71ppt至14.1%；3）財務費用率爲-1.3%，上年同期爲-4.5%；4）研發費用率同比減少0.07ppt至19.4%；研發費用同比增長55.9%至0.8億元，主要是公司不斷增加研發投入，豐富Geovis Earth在線系列產品，實現核心技術的不斷升級導致。
預付款較年初增長25%；經營活動淨現金流有所波動。截至1Q24末，公司：1）應收賬款及票據19.7億元，較年初增長9.2%；2）存貨4.1億元，較年初增長6%；3）合同負債0.6億元，較年初減少6.9%；4）預付款1.7億元，較年初增長25.0%；5）貨幣資金12.7億元，較年初減少22.6%；6）經營活動淨現金流-4.0億元，上年同期爲-2.1億元。
堅持集團化、生態化發展戰略；加強低空經濟領域的業務合作。戰略發展方面，公司堅持集團化、生態化發展佈局，持續遴選產品創新能力強、經營業績增長迅速、內控管理體系趨於完善的子公司作爲集團“賽馬”公司進行重點培養，從而以賽馬機制爲核心驅動力持續確保公司第一增長曲線平穩較快發展。同時公司開展在線數字地球業務，促進空天信息觸達大衆領域，促進盈利模式升級。低空經濟業務方面，參股公司北斗伏羲24年中標了衢州、遼寧、成都等多地低空經濟建設項目，打造全國領先的低空智聯網和無人系統管控體系；同時計劃與萊斯信息等企業加強合作，建立試點針對具體應用場景進行效果驗證，爲未來不同低空應用場景提供低空空域規劃—低空保障—低空服務的系統性解決方案。
投資建議：公司堅持集團化、生態化、國際化發展戰略，聚焦特種領域、智慧政府、氣象生態、航天測運控、企業能源、線上業務六大板塊。受益於國家特種領域、商業航天、低空經濟等產業發展，未來幾年業績或有望繼續攀升。我們上調公司2024~2026年歸母淨利潤至4.83億元、6.88億元、9.81億元，當前股價對應2024~2026年PE爲44x/31x/22x。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；價格和利潤率變化風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券吳坤其研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.4%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.86億，根據現價換算的預測PE爲44.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲64.84。
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