4月25日，扬农化工获太平洋买入评级，近一个月扬农化工获得10份研报关注。
研报预计公司2023-2025年归母净利润17.28/20.20/21.55亿元。研报认为，公司是全球农化企业10强中唯一中国本土企业，产品矩阵丰富，是目前菊酯农药行业国内唯一一家从基础化工原料开始，合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。2022Q4以来，全球农药市场库存高企，需求迅速下滑，2023年农药产品价格一路走低。虽然2023年全球粮食价格从高点下行，但人类粮食作物需求稳定，所以农药需求相对刚性。2023年公司原药销售9.65万吨，较去年同比提升10.43%，制剂销售3.57万吨，较去年同比提升2.36%。伴随巴西、美国等粮食主产国持续扩大农产品种植面积，海外去库步入尾声，新周期备货启动，行业盈利有望逐步修复。多项目持续推进，产能提升提供成长动力。公司优嘉四期一阶段主要建设苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯和氟啶胺四个项目，已于2021年12月建成；二阶段于2023年11月完成调试，新增7310吨拟除虫菊酯产能可迅速达产放量，进一步稳固公司菊酯行业龙头地位。此外，公司投资42亿元建设葫芦岛优创项目，未来预计新增4500吨/年杀虫剂（功夫菊酯、四氯虫酰胺）、8050吨/年除草剂（咪草烟、莎稗磷）和3100吨/年杀菌剂（啶菌噁唑、氟唑菌酰羟胺）以及7000吨农药中间体产能。未来优创等项目的建成投产，有望进一步提升公司原药的生产能力，扩大产能规模的同时优化产品结构。
风险提示：需求不及预期、项目建设不及预期、产品价格波动等。