金吾财讯 | 华西证券发研报指，李宁(02331)公告2024Q1运营数据：全渠道流水低单位数增长，其中线下/线上分别为低单位数下降/20-30%低段增长，零售/批发分别为中单位数增长/中单位数下降，即加盟商仍处于去库存中。
该行预计24年收入增长中单位数：预计主品牌直营和加盟净关店，仅童装和1990保持净开店，但预计加盟发货有望改善，且预计24年电商渠道逐渐恢复。产品方面，未来韦德 11发布后有望贡献收入。预计24年净利率保持低双位数：目前 24Q1折扣有所改善；23年计提减值损失后，24年有较大利润弹性，长期来看扣非净利率仍有提升空间。长期来看，童装有望成为新的增长点，1990仍在培育期，根据新浪财经援引投资交流者纪要，中国李宁进入渠道调整阶段、未来主要关注店效提升，公司将聚焦打造主品牌专业运动属性，23年专业运动占比过半。
该行维持此前盈利预测，预计 24/25/26年营业收入预测为 292/325/364亿元，24/25/26年归母净利预测为35.7/42.3亿/50.2亿元，对应24/25/26年EPS预测1.38/1.63/1.94元，2024年4月23日收盘价17.5港元对应24/25/26年PE为11/10/9倍（1港元=0.92元人民币），维持“买入”评级。