中金上調太平洋航運2025年盈利預測38%至3.5億美元。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，予太平洋航運(02343)“跑贏行業”評級，考慮到幹散貨運輸市場週期有望向上，上調2025年盈利38%至3.5億美元，維持2024年盈利不變，目標價上調10.5%至3.15港元。該行假設2024年公司按承諾最低分紅率50%分紅，對應股息率7.9%，若2024年分紅率維持去年的75%水平，對應股息率12.2%，公司股息具有吸引力。
中金主要觀點如下：
公司公佈1Q24經營情況：
1Q24公司核心業務的小靈便型船和超靈便型船分別實現TCE運價11,050美元/天和13,610美元/天，同比下降分別-18%/持平，分別超出市場現貨指數540美元/天、1,300美元/天，主要受益於公司靈活的經營策略和安裝脫硫塔船舶佔比高的船隊結構，其中安裝脫硫塔爲公司的小靈便船和超靈便船分別貢獻30美元/天、940美元/天超額收益。
公告回購計劃彰顯經營信心。
公司公告擬實施自2024年4月25日開始到2024年12月31日的回購計劃，回購資金上限爲4,000萬美元(約3.12億港元)若按照4月18日收盤價，回購份額最高佔公司已發行股份2.45%。該行認爲公司資產負債表穩健、現金充裕，截至去年年末公司可用流動資金爲5.5億美元，借款總額不到3億美元，回購展現公司管理層對於公司運營能力和增長前景的信心，但本次回購計劃尚需得到股東大會批准。
供給增速仍受限，需求端或逐步改善，幹散貨市場向上週期有望開啓。
受紅海及巴拿馬運河通行受限影響，幹散貨船有效運力下降，疊加2024年全球經濟活動改善，年初至今BSI同比+25.6%，BHSI同比+22.7%，該行認爲紅海及巴拿馬通行受限或持續到2024年下半年，從而爲幹散貨運價提供支撐。
向後看，截至2024年4月，小靈便船和超靈便船在手訂單佔運力比分別爲10.2%/9.2%，而25歲以上老船運力佔比爲4.4%/9.0%，根據Clarksons，2024/2025年靈便型船運力分別+4.4%/+3.3%，小宗散貨運輸需求同比+4.0%/+3.3%，考慮到環保規則趨嚴下的航速放緩和拆船量增加，有效供給增速有望進一步下降，若後續隨全球經濟增速改善帶來小宗散貨運輸需求增加，市場向上週期有望開啓。
公司船隊結構持續優化，利於盈利能力提升。
根據公司公告，1Q24公司出售一艘約20歲小靈便船，此外公司於2023年簽訂租入11艘新造船的長期租約協議(目前8艘待交付)，根據公司公告，上述長期租賃的新船將擁有超出公司目前核心小靈便型和超靈便型船隊約20%的盈利能力。
風險：老船拆解不及預期，全球經濟增速不及預期。