本文来自方正证券研究所于2024年4月13日发布的报告《卓越教育集团(03978)：华南K12综合服务商龙头，竞争格局优化龙头有望率先受益》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
李珍妮 S1220523080002
核心观点
合规化战略转型后，盈利能力稳步回升。公司深耕K12教培近三十载，领航华南地区教育培训服务发展。2018-2020年分别实现扣非归母净利润0.55/1.36/1.30亿元。外部影响下，2021年公司大幅亏损，扣非归母净利润-3.25亿元。2022年起公司剥离K9学科类培训服务，积极推进业务战略转型，2022H1扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.56亿元。公司实现全日制教育和素质教育两翼驱动发展，同时费用端节流效果显著，经营逐渐趋于稳健，2023盈利同比大幅增加。
政策影响下K12行业变化：1）政策：校外培训合规化趋势不变，K9学科培训监管稳步收紧，高中/非学科业务政策有所放宽，管理界限更加清晰；中高考改革如火如荼，选科成为关注重点。2）行业规模：K12教培市场规模在政策冲击下大幅下降，学科/兴趣培训的需求仍然强劲，非学科类市场的潜力逐渐显现。3）竞争格局：学科教培供给出清，机构业务转型，线下网点缩减，区域性机构在本土市场份额可观。
全日制教育与素质培养并举，期待经营强劲复苏。公司在华南地区声誉良好，品牌、教研、渠道优势积累，近年来转移业务重心至“全日制复习＋素质教育+职业教育”，推进全日制学校快速发展，全方位布局素质教育，积极开展与职业院校合作。公司人才培养体系完善，教师留任率远超行业平均；疫情期间迅速转至线上教学，展现高效运营能力。目前公司加速推进全日制、素质教育板块，在广东省内开拓新校区，看好未来发展潜力。
盈利预测与投资建议：公司经营趋于稳健，业务战略调整迅速，行业政策放宽高中/非学科业务要求，且培训需求旺盛，公司全日制教育与素质培养并举，有望受益。我们预计2024-2026年公司归母净利润1.3亿元/1.8亿元/2.3亿元，当前股价对应PE分别为17/13/10X，给予“推荐”评级。
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