長短劇量質齊升 多項財務指標迎大幅增長
3月27日，檸萌影視(09857)發佈2023年業績公告，全年總營收12.2億元，同比增長28.4%，版權劇收入11.7億元，同比增長24.3%，全年集團繼續全面落實降本增效，版權劇內容成本、銷售及分銷開支、行政開支等均實現同比下降，經調整淨利潤2.27億元，同比增長60.4%，毛利率保持高位，提升至39.4%。
檸萌影視具備好生意的特點，經營現金流保持淨流入，2023年經營活動產生的現金流淨流入3.54億元，同時存貨週轉率和應收賬款週轉率顯著下降,且顯著低於同業。
對於2023年的檸萌來說，與以往不同，長劇仍是檸萌優秀的基礎，立足長期主義，爲了滿足長足發展，檸萌加大了IP版權採購，並進行組織變革，升級種子計劃，予以吸引更多優秀人才，計劃擴大產能至年產1000集。與此同時，更是創新業務發展，短劇成長爲新生力量，2023年貢獻收入同比增長超12倍，與海外業務等共同構成第二增長曲線，逐漸被看到、被肯定。
長劇增量增質增收 產能規模再擴充
透過財務數據，智通財經發現，優質的內容是檸萌保持高競爭力的主心骨。
2023年國劇市場穩定發展，湧現出多部流量、口碑皆收的優質作品，獲得觀衆高度認可。作爲頭部劇集廠牌，檸萌在創新、多元、品質等多維度實現升級，用實打實的作品實現了穩健向好發展。
據廣發證券研報，檸萌是國內稀缺的穩定產出頭部版權劇的內容公司，熱門劇集佔比達70%、豆瓣7.5分以上的佔比達40%、原創劇本佔比達50%，2017-2023年每年至少有一部版權劇的播放量名列全網Top30。因此檸萌版權劇的單集收入及利潤率都位於行業領先水平，實現100%預售。
據統計，檸萌2023年成功製作並播出了3部精品版權劇，《愛情而已》《問心》《一念關山》三部作品貫穿全年，覆蓋都市情感、醫療、古裝等多賽道，共116集，比2022年多出11集，且均實現視頻網站、電視臺雙播出，均獲得高收視率、視頻平台高熱度、豆瓣高評分，品質再創新高，成爲觀衆的社交貨幣。2023年檸萌豆瓣8分以上劇集佔比67%，持續多年實現精品率100%，遠高於同業。
影視行業發展至今，劇集的競爭早已升級至用戶洞察、研發劇創、製作品控、發行運營和商業化的一個全鏈比拼。檸萌在作品品類、創新突破、創作標準等方面的表現，對行業和市場起到重要提振作用，持續提升劇集創作標準與創新空間。
那麼，檸萌保持高競爭力的關鍵是什麼呢？可歸納爲：洞悉市場與用戶變化並向前多走半步、系統性可持續性的製作能力、多元創新不走捷徑。
“超級內容連接新大衆”是檸萌的內容戰略，我們分別拆解“超級內容”“連接”“新大衆”來理解這一戰略。
針對市場用戶的需求、大衆情緒的轉向，檸萌對劇集內容進行着持續的迭代，以人物爲創作本源，尋找新鮮極致的人物及其關係，探求更下沉的表達。《一念關山》中個性鮮明的人物群像、乾脆利落的劇情推進、充滿想象力的東方美學和家國大義的價值表達，都較爲貼合當下觀衆的審美和心理狀態，收穫了熱議和好評。
2024年的16部片單是其內容戰略的外顯。在這背後是使命、願景、價值觀到組織心智的成熟，再到一系列清晰的戰術，從而推出一部部優質劇集。
在保障100%精品的前提下，檸萌曾對外表示，未來三年將實現從年產200集到年播200集的進階。從其此前發佈的2024年片單來看，其將品類擴至5大賽道、20大品類，保障質量的同時，不斷創新，加速擴充產能規模。可見，除卻2024年待播片單外，檸萌將精力灌注於生產，以逐漸穩步實現產能提升。
值得注意的是，檸萌是國內稀缺的擁有自研原創劇本能力的頭部公司，多年來在原創作品上傾注衆多心力。原創相對來說在時間和人力的成本上相對較高，但擁有着強大的開發空間與商業轉化能力。從長期來看，自研原創能力是一家內容公司必須擁有的且賴以生存的能力，精品化內容的護城河定將加固加深，隨着經驗沉澱，原創作品形成一定規模後，在一定程度上將持續優化內容成本結構。這對於影視內容公司來說，無疑是一條艱難但正確的道路。此外，原創作品通過降本增效提升了國內發行利潤率，再通過海外發行、海外翻拍製作的拓展，實現更廣闊的版權劇衍生半徑，同時也增強了原創IP周邊衍生能力、自由度與空間，這些都將直接推動收入、利潤增長。
在原創路線基礎上，檸萌2023年還購買了大量優質外部IP，IP勢能驅動產能提升，2024年公司計劃開機16個長劇項目，體系化的內容開發流程和豐富的版權項目儲備爲公司後續提升產能奠定了堅實基礎。
這些都將進一步穩定檸萌的長劇基本盤，爲其多元化收入提供基石，並增強長尾價值。
短劇迎爆發式增長 成爲長短劇雙龍頭
檸萌作爲頭部公司的標杆作用，不僅在於製作能力與創新能力，也在於對新興市場的前瞻洞察與快速入局，並迎來爆發式增長，成爲行業中稀缺的長劇+短劇的雙龍頭。檸萌對短劇賽道佈局和產能的擴展空間、多元發展，都在增強檸萌的發展勢能和潛力。
根據艾媒諮詢，2023年中國短劇市場規模約爲374億元，接近電影市場體量70%，預計2027年市場規模有望超過1000億元。藝恩數據顯示，2023年，市場共上線短劇1400多部。高速增長過後，2023年短劇市場優勝劣汰的生存法則逐漸凸顯，監管的收緊也在倒逼行業產出更優質的內容。這一精品化、專業化趨勢在2024年也將延續。
對於檸萌而言，這無疑是重大利好。檸萌在最初佈局短劇業務時便確定精品路線，並進行女性議題、無限流、古裝等多品類內容佈局，通過內容創新、品質上乘實現突圍，不斷求變，在短劇新賽道努力實現出手即頭部。
檸萌在短劇賽道有着明顯競爭優勢。根據熱雲數據，短劇行業大盤平均ROI約在1.1左右，同質化內容有賴於投流。檸萌具備強大的製作能力和行業資源，在內容端形成差異化的競爭優勢；再者，與頭部長劇協同的強大招商能力；在短劇內容合規審查的有序市場競爭中，檸萌的創意開發及內容製作的優勢能力將會進一步凸顯。
業績公告顯示，2023年檸萌在短劇方面實現收入3223萬元，同比增長超12倍，爲集團收入貢獻增量。目前，已在抖音平台播出了女性議題短劇《二十九》、《二十九》第二季、無限流《救救我全家》及《流量背後》等8部短劇，總播放量超24億人次，連續佔據抖音短劇榜TOP1，構建出了多維度的短劇商業化路徑，涵蓋平台定製、流量分賬、C端付費、商務合作等。
據統計，2023年度檸萌累計上線20部短劇，並加速擴容，儲備開發了多維品類的近百部短劇，將陸續上線。
在全球短劇市場規模快速增長的風口上，檸萌還加速推動了海外短劇的製作與發行，利用海外本土化拍攝資源以及AI新技術帶來的生產力和增值服務，將AI等創新技術運用到劇本開發、角色選擇等製作流程中。目前，檸萌在海外市場已上線2部短劇，計劃2024年將上線超20部。
在長短劇優質內容的支撐下，檸萌實現了全球佈局與增長。2023年其海外發行收入3881萬元，同比增長89.1%，發行價格達到了行業頭部水平。檸萌海外發行緊跟市場多元化趨勢，不僅瞄準歐美市場，也着眼全球，包括俄語區、中亞、西亞、中東、南美等市場，在Netflix、Disney+、YouTube、Viu等一線主流平台同步播出。據統計，檸萌已累計將近2萬小時華語內容發行至30多個平台，覆蓋了全球190多個國家和地區。
有望穿越週期 迎來持續增長
在長短劇快速且穩健發展態勢下，檸萌對其未來增長保持樂觀。
其對版權劇、短劇以及海外市場加強投入，顯示出對行業前景的堅定信心。檸萌不斷出品爆款創新作品，證明自己多年沉澱的系統性的內容創作能力。在吸引培養優秀人才的基礎上，在領先技術和創作工具的加持下，檸萌具備持續輸出爆款的確定性。
2024年是生產大年，檸萌儲備了充足彈藥，整體勢頭強勁，加之海外業務、短劇等新業務的茁壯發展，都將提升檸萌未來發展潛力和空間，促進營收和利潤的雙增長。
增效之外再看降本，檸萌近年來持續進行全面預算管理，深化降本增效。除了內容成本降低外，2023年銷售及分銷開支下降了11.9%，行政開支下降了26.6%。
綜合來看，檸萌是國內稀缺的持續穩定產出爆款、擁有體系化的內容開發和豐富項目儲備、短劇新賽道作品與收入迅速提升、具備劇本自研能力、國內外發行穩定、海外業務增長空間大，且在長短劇賽道做到雙頭部的內容公司，爲後續長期產能穩健提升奠定了堅實基礎。廣發證券曾給予公司2024年10倍的PE估值，對應公司合理價值爲9.78港元/股，給予“買入”評級。
立足長期主義，以檸萌爲頭部廠牌的影視行業將穿越週期，進一步延續良好發展態勢，提振行業和投資者信心。