金吾财讯 | 民生证券发布研报指，海底捞(06862)发布2023年全年业绩公告，2023年，公司收入414.53亿元/同比+33.55%，其中餐厅经营收入396.13亿元/同比+36.19%；除税前利润58.33亿元/同比+175.45%，归母净利润44.99亿元/同比+174.59%；基本每股盈利0.83元/同比+176.67%；归母净利率10.85%/同比+5.57pcts。
该行指，公司2023年收入稳增、归母净利润增长势头明显、归母净利率改善，我们认为可归功于啄木鸟/硬骨头计划对公司门店矩阵、成本结构、经营效率及管理架构的优化效果；外卖业务收入有所下滑，可能是 23 年以来消费需求回归常态，外卖需求减少所致。
该行续指，海底捞于2024年3月4日宣布引入加盟模式，公司采取与传统加盟存在差异的类托管加盟模式运营，加盟店门店运营/绩效考核/人事招聘/供应链等工作均由海底捞负责，以此保证加盟门店质量与直营门店平齐，未来有望在保证经营质量的同时成为公司利润新增长点。
该行预测，公司组织力/供应链壁垒深厚，内部改革推进，叠加23年线下客流修复，堂食场景打开，有望逐步回归经营稳态，推动业绩高弹性修复。预计公司24/25/26年实现归母净利润51.41/58.41/64.61亿元，对应PE值为17X/15X/13X，维持“推荐”评级。