金吾财讯 | 东方证券发研报指，华润啤酒(00291)发布2023年业绩公告，全年实现营收389.3亿元(yoy+10.4%)、归母净利润51.5亿元(yoy+18.6%)；23H2实现营收150.6亿元(yoy+5.7%)、归母净利润5.0亿元(yoy-7.0%)，业绩基本符合预期。
该行指，2023年，白酒业务实现收入20.7亿元、EBIT1.3亿元，如剔除收购贵州金沙导致的无形资产摊销，EBIT为8.0亿元，EBIT率为38.6%。该行预计23年金沙酒业收入同比下滑，预计主要因酱酒热度下降、次高端商务场景承压、库存累积等。公司 23年对金沙坚定推进“稳价格、去库存、丢包袱”的策略，23年底经销商库存较年初下降30%；同时积极梳理产品线，对原产品进行市场秩序整顿，同时推出金沙小酱等新品，有望促进业绩恢复增长。
该行基于23年业绩公告，对24-25年下调收入、上调销售费用率；考虑到澳麦价格边际下滑，上调24-25年毛利率。该行预测公司2023-2025年每股收益分别为1.59、1.88、2.18元(原预测23-25年为1.67、2.03、2.44元)。结合可比公司，该行认为目前公司的合理估值水平为 24年的20倍市盈率，以港元兑人民币汇率0.92计算，对应目标价为 40.81港元，维持买入评级。