聚氨酯材料構成己二酸主要下游需求，PA66或帶動新增需求增長。
智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，預計未來三年內國內己二酸需求會有每年40萬噸左右的增長。綜合考慮現有產能與在建產能，該行預計2026年，國內己二酸需求量達到320.92萬噸，產量達到300.59萬噸，2024-2026年供給缺口分別爲：10.40萬噸，-3.63萬噸，-20.34萬噸，供需測算表中“國內己二酸供給缺口”正值表示產能過剩，負值表示供不應求。己二酸相關產業鏈公司有：華魯恒升(600426.SH)、華峯化學(002064.SZ)、神馬股份(600810.SH)等。
海通證券觀點如下：
己二酸鏈接純苯硝酸和多種下游產品，國內主流生產工藝爲環己烯法。
1)己二酸產業鏈上游爲純苯硝酸等原料，下游主要應用爲尼龍66、可降解塑料、聚氨酯材料等領域。2)環己烯法是國內生產己二酸的主流工藝，具有碳資源利用率較高，產品純度較高，“三廢”排放少，能耗低的優點。
中國是全球最大的己二酸生產國，該行預計未來國內己二酸產能會進一步增長。
1)中國是全球最大的己二酸生產國，2021年國內產能佔全球產能的57.6%。2018年至2023年中國己二酸產能產量增長迅速。2018-2023年國內己二酸產量從145.7萬噸增加到218.4萬噸，年複合增速爲8.43%;產能從256.5萬噸增加到340.6萬噸，年複合增速爲5.84%。
2)純苯在己二酸生產成本中佔比較大，純苯價格波動將對產品價格產生較大影響。該行測算， 2023年採用環己烯法生產己二酸的總成本爲8772.8元/噸，純苯成本佔己二酸生產總成本的54.906%。
3)該行預測行業將不斷淘汰污染較高的落後產能，新建產能將以更加綠色環保的環己烯法爲主，同時產業鏈下游的生物降解塑料及聚酰胺行業將有較好的發展前景，對己二酸的需求量將進一步增加。
4)國內計劃新增己二酸產能較多，該行測算， 2026年前己二酸計劃新增產能共爲152萬噸。考慮到項目建設的不確定性，截至2026年底，該行預計己二酸80%計劃新增產能投產，約爲121.6萬噸。
聚氨酯材料構成己二酸主要下游需求，PA66或帶動新增需求增長。
1)聚氨酯材料構成己二酸的主要下游需求，應用領域爲人造革行業和製鞋業等。2023年我國己二酸下游消費結構中鞋底原液佔比38%，PU漿料行業佔比21%，尼龍66行業佔比17%。
2)2018-2023年我國己二酸總需求總體上呈增長態勢，受疫情影響在2020年前後出現一定程度的下降。2018年至2023年己二酸每年平均淨出口量爲35.95萬噸，年複合增速2.52%;2018-2023年年平均表觀消費量爲133.06萬噸年複合增速5.39%。
3)該行預計2024-2026年PA66平均每年拉動26萬噸己二酸需求。PA66相較於其它尼龍材料，具有高熔點、潤滑性優良、高強度、抗磨損的特點，主要下游消費領域爲工業絲及工程塑料，終端領域爲汽車製造、電子電器。2023年我國PA66產量爲59.79萬噸，同比增長22.27%, 2018-2023年PA66產量年複合增速12.22%。截至2023年10月，我國PA66 新增產能規劃483萬噸。考慮到項目建設的不確定性和需求匹配度，該行預計規劃產能中有43%能於2026年底前投產。該行預計2024-2026年PA66平均每年拉動國內26萬噸己二酸需求。
4)PBAT需求狀況不佳，該行預計新增產能投產率較低。2018-2023年PBAT產量年複合增速爲21.04%，2022年和2023年PBAT產量的同比變化率分別爲-50.02%和-21.54%，年產量從2021年22.39萬噸下降到2023年8.78萬噸。
預計2024-2026年己二酸整體處於緊缺狀態，年均缺口4.53萬噸。
該行預計未來三年內國內己二酸需求會有每年40萬噸左右的增長。綜合考慮現有產能與在建產能，該行預計2026年，國內己二酸需求量達到320.92萬噸，產量達到300.59萬噸，2024-2026年供給缺口分別爲：10.40萬噸，-3.63萬噸，-20.34萬噸，供需測算表中“國內己二酸供給缺口”正值表示產能過剩，負值表示供不應求。
風險提示：宏觀經濟下行;產能投放不達預期;下游需求增速不達預期。