金吾财讯 | 国信证券发研指，中国利郎(01234)主营商务男装品牌销售，2023年公司收入增长14.8%至35.4亿元，净利润增长18.4%至5.3亿元。其中主系列/轻商务收入分别增长11%/35%。毛利率同比提升2.2百分点至48.2%，由于库存拨备回拨2666万元以及未提供分销商返利。由于直营为主的轻商务占比提升及营销投入增加，销售及管理费用率增加0.6百分点，另外，其他收入减少0.9百分点。
该行指，公司产品竞争力较强，渠道转型成效逐步显现。产品原创比例75%，年内推出新升级的拒水羽绒服2.0，带动公司羽绒服销售增长30%。疫情期间轻商务转型自营、主系列转型代销，有效实现库存互联互通和运营效率提升。2023年主系列约40%的代销门店贡献了约60%以上的收入；轻商务收入同比增长35%，已实现盈利，其中轻商务全年净开门店17%，店效快速提升。
该行表示，2023年消费弱复苏，公司仍实现双位数增长及利润率提升，同时库存健康度提升。展望中长期，公司渠道转型自营和代销的成效逐步显现，新零售和轻商务仍有较大成长空间，未来有望保持稳健增长。由于2023年净利润略好于预期，小幅上调盈利预测，预计2024~2026年净利润分别为5.9/6.8/7.5亿元（原2024-2025年为5.8/6.6亿元），同比增长9.6%/13.7%/11.6%，估值切换后上调目标价至5.2-5.5港元（原为4.8-5.0港元），对应2024年9.5-10xPE，维持“买入”评级。