中銀航空租賃2023年業績符合中金預期。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持中銀航空租賃(02588)“跑贏行業”評級，基本維持24年盈利預測、引入25年盈利7.8億美元，目標價81.4港元。公司2023年收入同比+7%至24.6億美元，淨利潤同比+3708%至7.6億美元，符合該行預期；剔除滯俄飛機影響、核心淨利潤同比+4%至5.47億美元，核心淨利潤增速較低主因2023年飛機交付集中於年末、以致租金收入貢獻延後；其中，2H23核心淨利潤同比-11%/環比+9%至2.85億美元，同比主要受融資成本上行影響、環比租賃收益率回升。
中金主要觀點如下：
訂單簿+融資租賃共同支持機隊穩健增長。
23年公司共接收65架飛機，儘管行業供給壓力猶存、公司年度交付數量達2017年來最高水平，其中：1）融資租賃飛機交付41架、是公司增量業務的重要來源；根據Cirium統計，24年全球航空業飛機交付所需資金將達1,000億美元，龐大資金需求疊加流動性偏緊，該行預計融資租賃及購機回租仍將是重要業務增量；2）訂單薄交付新飛機24架，公司當前訂單薄飛機數量達224架、且均爲最新技術飛機，充足優質的訂單薄構成爲機隊長期增長奠定基礎。此外，擁有訂單交付的租賃商數量往後進一步減少、公司機隊競爭優勢持續凸顯。
供需趨緊格局下淨租賃收益率及資產價格進入擴張通道。
公司23年毛租賃收益率+0.8ppt至10.0%、帶動淨租賃收益率+0.2ppt至7.1%，同時融資租賃利率同比+0.4ppt至6.6%。向前看：1）由於公司23年大部分機隊於年末集中交付（4Q23交付39架/佔全年交付數量60%）、且2024年已鎖定交付量達48架，合計對於平均資產和租賃收益率的增厚將於2024年體現；2）參考機構一致預期、24年底美債十年期利率或下行至3.8%；該行認爲公司24年新增融資成本將較去年收窄，使其存量融資成本上行幅度放緩（23年資金成本同比+1.0ppt至4.1%）；綜合來看，預計今年淨租賃收益率將保持擴張趨勢。同時，飛機資產價格呈現持續回升，該行認爲，公司後續將通過定期資產出售逐步兌現投資收益。
分紅政策超預期，彰顯對股東回報的重視。
此前2022年公司因當期盈利受涉俄飛機減值影響、選擇基於剔除減值影響後的核心淨利潤35%分紅、保障股東回報；今年公司收回11架涉俄飛機賠償款後（稅後淨額2.2億美元），則基於合計淨利潤35%分紅（對應核心淨利潤派息率達49%）、對應2023年股息率達5.3%，體現公司充裕的流動性以及對股東回報的重視。
風險：地緣政治風險；需求修復不及預期；飛機交付延期超預期。