金吾财讯 | 交银国际发研报指，京东物流(02618)4季度总收入同比增10%，超预期主要来自内单收入增长，外部收入符合预期。利润大幅超出该行预期124%，调整后净利润/利润率同比增80%/1.5个百分点，得益于业务结构持续优化及运营效率提升。
该行指，4季度，内单同比增11%（对比3季度+8%），得益于京东零售调整包邮门槛持续拉动业务量。外部一体化收入同比增5%，主要受单客户平均收入增长推动，客户数环比回升但同比仍有下降。预计2024年客户数逐渐恢复至正增长，单客收入个位数增长。
该行预计2024年收入增8%（此前为11%），调整后净利润率2.0%（管理层指引为1.7%-2%，此前为1.5-2.5%）。公司核心业务外部一体化供应链收入恢复至双位数增长可见性尚不明确，下调2025年收入/利润预测3%/9%，该行认为公司估值水平应向行业平均靠拢，将2024年市盈率从18倍下调至15倍，目标价从11.6港元下调至9.5港元，对应股价上升空间17%，下调至中性评级。