春節期間液奶春節動銷旺盛，龍頭銷售策略分化；奶酪競爭格局緩和，新鮮度同比改善；基礎調味品動銷穩健，健康化趨勢顯著；複合調味品品類豐富度提升，龍頭動銷亮眼。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，春節期間液奶春節動銷旺盛，龍頭銷售策略分化；奶酪競爭格局緩和，新鮮度同比改善；基礎調味品動銷穩健，健康化趨勢顯著；複合調味品品類豐富度提升，龍頭動銷亮眼。
該行建議，乳製品方面，禮盒裝超預期下預計24年春節期間乳製品龍頭伊利終端動銷有望同比增長雙位數，當前庫存良性，開門紅下全年收入有望實現穩健增長，重點推薦業績穩健、低估值高股息龍頭伊利股份(600887.SH)。
基礎調味品方面，預計海天24年1-2月終端動銷同比增長個位數，中炬24年1-2月發貨端同比增長雙位數，千禾23Q4+24Q1收入端合計有望在高基數上同比實現正增長。推薦改革紅利持續釋放的中炬高新(600872.SH)、終端調研中動銷勢能較強的千禾味業(603027.SH)。
復調方面，預計天味24年1月出貨有望同比增長雙位數，頤海國際第三方同比增長較好、關聯方春節表現超預期，24年1月收入有望同比增長雙位數。推薦動銷改善、24年有望開拓小B端新渠道的天味食品(603317.SH)，春節動銷表現積極的頤海國際(01579)。
東吳證券觀點如下：
禮贈需求旺盛，液奶春節旺銷，奶酪格局改善
1、液奶春節動銷旺盛，龍頭銷售策略分化：1）堆頭陳列：龍頭重點佈局禮贈品類，積極搶佔貨架堆頭，伊利產品陳列中金典和安慕希佔比相當，蒙牛陳列重心則在特侖蘇。2）促銷力度：伊利不同產品均有促銷，金典促銷力度較大，蒙牛價盤同比提升，促銷政策收緊，龍頭促銷力度分化主因銷售策略分化，伊利銷售人員直接監督經銷商費用使用和終端活動開展，終端直接減促力度較大，蒙牛則側重於修復特侖蘇渠道利潤和價格體系，在經銷商層面給予更多補貼和費用。3）渠道操作：除傳統買贈促銷外，春節期間乳企還進行了室外大棚陳列、千箱堆、抽獎等促銷活動，減促活動更貼近消費者。
2、奶酪競爭格局緩和，新鮮度同比改善：1）競爭格局：春節期間華東地區妙可藍多貨架陳列佔比高於其他品牌，對比23年春節，恩澤寶、妙飛等品牌陳列減少，競爭格局緩和。2）新鮮度：24年春節妙可、百吉福貨齡均在1月左右，產品新鮮度同比改善，行業庫存較爲健康。3）促銷力度：24年春節伊利、百吉福奶酪棒折扣率同比收縮、價盤迴升，妙可藍多促銷力度較大。
基礎調味品動銷穩健，復調龍頭動銷旺盛。
1、基礎調味品動銷穩健，健康化趨勢顯著：1）陳列&促銷：春節期間海天、千禾、欣和均加大零添加、有機等健康產品推廣力度，健康類產品折扣率高於普通產品；廚邦則重點發力廚邦醬油等主推產品，減促力度大於其他品牌，銷售策略積極。2）新鮮度：春節期間海天產品新鮮度同比改善，貨齡多在3個月以內，當前公司庫存正常；千禾貨齡較23年有所增加，但依然處於正常水平，當前渠道庫存1.6個月，渠道動力足。3）動銷：千禾貨架較空，部分產品缺貨，動銷表現較好。
2、複合調味品品類豐富度提升，龍頭動銷亮眼：1）品類豐富度提升：傳統品牌佔據貨架陳列主要位置，但部分小品牌貨架陳列同樣醒目，產品主要爲冷泡汁、拌料汁、泰式底料等新風味，產品包裝也更爲時尚。2）新鮮度：復調產品貨齡普遍在3個月以內，行業庫存較爲健康。3）動銷：華東地區頤海國際不辣湯、天味手工牛油火鍋底料等龍頭主力產品均有缺貨，龍頭動銷較旺。4）促銷力度：復調折扣率低於基礎調味品，價盤堅挺預計主因需求旺盛。
投資建議：
1）乳製品：禮盒裝超預期下預計24年春節期間乳製品龍頭伊利終端動銷有望同比增長雙位數，當前庫存良性，開門紅下全年收入有望實現穩健增長，重點推薦業績穩健、低估值高股息龍頭伊利股份。
2）基礎調味品：我們預計海天24年1-2月終端動銷同比增長個位數，中炬24年1-2月發貨端同比增長雙位數，千禾23Q4+24Q1收入端合計有望在高基數上同比實現正增長。推薦改革紅利持續釋放的中炬高新、終端調研中動銷勢能較強的千禾味業。
3）復調：預計天味24年1月出貨有望同比增長雙位數；頤海國際第三方同比增長較好、關聯方春節表現超預期，24年1月收入有望同比增長雙位數。推薦動銷改善、24年有望開拓小B端新渠道的天味食品，春節動銷表現積極的頤海國際。
風險提示：餐飲復甦不及預期、成本端壓力上漲風險、競爭格局惡化、消費力恢復不及預期、食品安全問題。