智通財經APP獲悉，國元國際發佈研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，預計23E至25E營收為150.8/182/218億元，歸母淨利潤分別為11.2/13.9/17.2億元，目標價10港元。跑鞋為公司優勢品類，今年以來場景及跑步賽事的恢復驅動了跑步增長。對於未來增長驅動力，預計主品牌未來增長主要由量驅動，當前消費環境下同款產品定價穩定;渠道上改擴店仍具備充足空間;多品牌戰略成效初現。
報告主要觀點如下：
23Q3主品牌流水增高雙位元數，折扣環比Q2略加深，庫存環比改善：
23Q3特步主品牌零售流水同比+高雙位元數，符合預期。主品牌Q3流水逐月改善，其中7月同增約10%，8月同比增長中高雙位元數，9月受節慶帶動同增25-30%，黃金周流水同增3成以上。分品類及渠道，跑步和童裝是主要增長驅動力，其中跑步品類同增25%以上，童裝同增3成以上;線下流水增速高於線上。運營指標方面，Q3折扣為70-75折，環比Q2的75折略有加深;Q3季末庫銷比環比改善至4.5-5個月，上季末為5個月。
展望Q4及全年：
(1)關注Q4去庫進展，預計折扣改善仍需時間。考慮到舊品庫存主要集中在Q4貨品，目前新/舊品佔比約7/3。若去庫順利，年末庫銷比有望改善至約4個月。未來折扣改善取決於年底去庫進展;(2)23全年指引維持，公司對Q4及24年展望積極。管理層表示23Q4流水目標為有望同增30%以上;因今年的庫存去化任務，預計23年全年流水增幅高於收入增幅，23全年流水目標維持同增20-25%，收入目標維持同增15-20%。對於24年，管理層表示有望恢復至20%以上的流水增速。
新品牌國內流水同增100%以上，索康尼展店節奏如期：
23Q3新品牌的國內零售流水增長延續了23H1的高增態勢。索康尼及蓋世威品牌的國內店效均達到30萬/月以上。索康尼品牌進展符合預期，預計到年底門店數有望達100家(其中加盟約20家)，當前階段目標以提升品牌規模及觸達消費者為主，全年有望實現盈利。