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转自：活报告
摘要：港股43家医疗服务上市公司的平均估值在整个医疗保健板块中处于略低水平。医疗服务可分为综合医疗服务、医美服务、头部护理服务、数字化医疗服务、医学检测服务、康养服务及其他服务等7个细分赛道；其中数字化医疗服务整体估值偏高，比较传统的康养服务及其他服务整体估值偏低，其他细分赛道的个股之间则各有差异。
据LiveReport大数据，港股共有43家医疗服务行业的上市公司(不含创业板)，平均PE、PB、PS分别为32.46倍、2.85倍、3.20倍。恒生综合划分的医疗保健业的PE、PB、PS则分别为40.82倍、18.56倍、3.53倍。对比来看，医疗服务业比医疗保健业整体估值水平更低。
来源：LiveReport大数据医疗服务行业又可以划为7个细分赛道：综合医疗服务、医美服务、头部护理服务、数字化医疗服务、医学检测服务、康养服务及其他服务等
从上市家数上看，综合医疗服务的公司数量最多，有11家，医美服务9家，头部护理服务8家，近两年上市较多的数字化医疗服务公司有7家，其余三个细分赛道标的较少，合计7家。
来源：LiveReport大数据由于服务属性不同，相关公司的估值方式及估值水平有所不同。
1、综合医疗服务
综合医疗服务里面医院较多，单看PE还不够，还应考虑PB水平。11家综合医疗服务公司平均市值约为44亿港元，PE、PB、PS均值分别为37.47倍、1.55倍、1.52倍。较整体医疗服务行业，平均估值水平偏下。
其中，海吉亚医疗三项估值指标明显比其他公司高，尤其PB及PS。主要有两个原因，一是海吉亚医疗属于综合医疗服务赛道中遥遥领先的龙头，龙头享受估值溢价，二是海吉亚医疗另一大核心业务为肿瘤业务，市场会给予比一般医院门诊服务业务更高的估值。
2、医美服务
9家公司医美服务公司的平均市值约为20.13亿港元，PE、PB、PS均值分别为36.78倍、5.36倍、2.41倍。PB估值水平较整体医疗服务行业更高。究其原因，大部分医美服务公司为轻资产运营，主要固定资产为医疗美容设备、器械等以及场地租赁。
美丽田园医疗健康的PB高达21.84倍，其合约负债高达14亿元人民币，拉低了公司净资产，使得其PB远超其他公司。
3、头部护理服务
8家头部护理服务公司的平均市值约为41.29亿港元，PE、PB、PS均值分别为25.14倍、2.14倍、3.46倍。头部护理服务的估值水平与整体医疗服务行业较为相当，甚至PE略低。
头部护理服务主要囊括牙科、眼科、植发三类公司，均属于大消费级别，适合结合PE、PS来看。目前8家公司仅有4家公司盈利。未盈利的4家中，希玛眼科、清晰医疗在正常市况下是能盈利的，但明显受疫情影响运营受阻，而瑞尔集团、雍禾医疗则因处于扩张期未盈利。在PS方面，这4家公司基本趋同。
时代天使作为龙头，2022年的业绩没有像前两年那样快速增长，使得当前估值偏高。若2023年半年报有所改善，估值指标将有所降低，后续可重点关注半年报财务情况。
4、数字化医疗服务
7家数字化医疗服务公司平均市值为72.56亿港元，PE、PB、PS均值分别为36.79倍、2.01倍、6.30倍。数字化医疗服务的PS估值在医疗服务行业中偏高，不过属于正常现象。
数字化医疗服务的核心价值在于经营数据的增长情况，如注册数、月活数、会员数、订阅数的增长等，在到达一定的体量瓶颈且扩张放缓后，则开始考虑变现、成本控制、现金流等问题，以及如何扭亏为盈等。
例如，平安好医生已陷入增长瓶颈期，成本控制将成为主要关注点，公司的营业利润仍为负，最大成本源自销售成本及行政成本。
此外，新上市的梅斯健康PB为负值则因约7.2亿人民币的可转换可赎回优先股被计入负债，导致净资产为负值。若剔除此项，则梅斯健康PB约为8.5倍。
5、医学检测服务
3家医学检测服务公司平均市值为45.02亿港元，PE、PB、PS均值分别为16.03倍、6.81倍、6.11倍。在整体医疗服务行业中，医学检测服务的PB、PS平均估值水平偏高。其中，艾迪康控股PB相对较高，美因基因则PS较高。
艾迪康PB过高除了约5.89亿人民币可转换可赎回优先股计入负债外，公司大量的贸易应付及约10.23亿的长期银行借贷，故而间接导致公司PB偏高，且未来两三年的利润将用于后续的偿债。
美因基因为消费级基因检测公司，但因公司业绩大幅下滑，PS估值很高。
6、康养服务及其他服务
2家康养服务目前处于亏损，PB及PS不算高；3家其他服务公司的PE、PB、PS均值分别为22.55倍、1.23倍、1.62倍。在医疗服务行业中，这几家公司的估值偏下，主要因增长不高、利润释放较难、不在市场热点上，估值一直处于偏低的状态。
就康养服务而言，虽然中国老龄化比例在提升，并预计于2050年后提升至巅峰，但康养消费观念并未深入人心，市场还需要很长时间去培养消费者的消费习惯。
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