来源：中金点睛
主要观点
1、防疫调整后短期内消费有扰动，但复苏是大势所趋
海外经验显示，防疫政策调整后经济大都呈复苏态势，一部分是因为宏观政策刺激，另一方面也是内生性改善。相对而言，防疫政策调整较晚、准备较为充分的经济体，经济表现会更加平稳。防疫调整之后的消费表现，呈现3个方面的共性：
► 消费在防疫政策调整、疫情形势平稳后，均呈现复苏趋势。各个经济体的消费复苏路径互有不同，但改善的大方向是一致的。多数经济体的消费水平相较于疫情期间的低点会明显反弹，部分经济体的消费规模已经明显高于疫情前水平。比如3Q22美国的个人消费支出已达到4Q19的107.1%。
► 此前受疫情压制的聚集型、接触型服务消费，修复弹性最大。伴随防疫调整和场景修复，疫情期间受冲击较大的领域往往修复弹性也会更大。从英美日韩等代表性经济体来看，服务消费较疫情期间低点的增长幅度，均超过商品消费的改善幅度，比如日韩两国服务消费反弹幅度比商品高了5个百分点以上。
► 疫情会有周期性反弹，但反弹力度及对消费影响，总体趋于减弱。疫情的影响并不是一次性的，2020年以来美国经历了7波疫情的反弹，平均4-6个月就会出现一波，其他国家也呈现类似特征。疫情反复对消费会有一定影响，但总体来看呈减弱趋势，尤其是Omicron疫情影响更小。
2、交通运输：出行需求消费恢复或带来航空业绩高增长
短期航空出行需求仍然处于较低水平，随着疫情防控措施不断优化，积压的出行需求有望较快恢复，航空业有望形成供需差，体现较高的业绩弹性。中长期看，航空业供需和格局均较疫情前有所改善。国际出行需求也有望迎来恢复，利好机场业绩修复。
3、旅游酒店及餐饮：中长期空间可观；路径曲折向好
短期而言，冬季系病毒传染高发季，且消费者出行和消费意愿或需时间调整，旅游酒店及餐饮消费数据的恢复仍存一定压力，恢复路径或曲折向好。中长期而言，消费升级和对美好生活的向往仍是大势所趋，行业有望重拾增速。竞争格局上，多数龙头在疫情期间实现了一定程度的逆势扩店、提升了市场份额，并在压力测试下开源节流、磨练内功、为日后复苏蓄力。
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