澳大利亚统计局（ABS）公布了3月份的消费者零售贸易数据，整体零售支出下降了0.4％（经季节性调整后）。
澳大利亚统计局零售统计主管本·多伯表示：“由于生活成本压力仍然很高，消费者在3月份撤回了零售支出。”
本月降幅最大的是 “服装、鞋类和个人配饰零售” 类别。H...

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$辉瑞(PFE.US)$ 表示，它已开始向加拿大卫生部滚动提交其 COVID-19 抗病毒 Paxlovid（PF-07321332 和利托那韦）。
提交的材料包括对2/3期试验数据的分析。
Paxlovid 旨在治疗住院或死亡风险增加的成年人的轻度至中度 COVID-19。
辉瑞上个月向美国食品药品管理局申请了Paxlovid的紧急使用授权。

$Grab Holdings(GRAB.US)$ Grab目前正在印度尼西亚为其餐饮服务提供大幅折扣。Gojek 的捐款减少了，而购物者是最少的。

$Grab Holdings(GRAB.US)$ 鉴于东南亚 COVID19 病例趋于稳定，我预计 Grab 的出行领域将在第一季度至第二季度之间恢复到数字。但是，这种小幅复苏不足以证明其目前的520亿美元估值是合理的，其估值意味着，除了疫情前的出行领域将在五年内完全恢复的基础上实现35％的复合年增长率。最重要的是，合并后取消10美元资产净值下限以及高通胀率和缩减/加息的高风险使经济环境增加了投资者的下行风险。因此，我们选择了保守的替代方案，在这个价格水平上获利，只将利润留在桌面上，以捕捉与合并相关的公告可能出现的激增。

$Grab Holdings(GRAB.US)$ $Altimeter Growth Corp(AGC.US)$ Grab第三季度调整后的净销售额为4.29亿美元，环比下降22％。Grab的第三季度收入也环比下降了13％。这意味着对消费者的激励措施环比下降了27％。令人欣慰的是，收入对消费者激励措施不那么敏感。更令人担忧的迹象是调整后的净销售额（或激励措施）的增加和收入的下降。由于消费者激励措施的下降幅度大于收入，因此没有证据表明存在异常或差异。相反，这种下跌更有可能受到商业环境的影响，这正是Grab在第二季度提醒投资者注意的问题。
在第二季度，Grab警告投资者，东南亚可能出现与COVID19相关的严格出行限制。在此期间，Grab的2021年全年预测考虑了由于 COVID19 的持续扩张，该公司运营的各个国家可能实施部分和全面封锁。由于Delta变体，东南亚国家的COVID病例在第三季度创下历史新高，Grab的担忧成真。在宣布取消对超过1300万人的居家令的第二天，菲律宾于9月9日重新实施了封锁。8月，越南还在胡志明市南部郊区实施了严格的居家令，并派出军队援助被隔离的公民。
因此，Grab将总收入的下降归因于封锁也就不足为奇了，尤其是在越南。这种说法是准确的。通过参考表1，我们可以看到收入的减少主要来自其出行领域。如果我们延长分析时间，我们可以观察到Grab在2021年表现不佳（收入下降）主要是由其出行领域造成的。Grab的第二季度出行板块收入和总收入分别下降了2700万美元和3500万美元。Grab的第三季度出行板块收入和总收入分别下降了3000万美元和2300万美元。出行领域的下降与东南亚各地 COVID19 病例的增加相吻合（图 4）。因此，Grab声称其收入下降是由整个东南亚的封锁和旅行限制造成的。
尽管收入下降，但在此期间，该公司平台上的活动（GMV）实际上增长了5％。这可能看起来没什么大不了的，但这个统计数据实际上使我们之前的一个假设（成熟市场）无效。在第二季度，尽管激励措施增加了27％，但Grab的GMV仅增长了6.5％。这表明Grab的市场已接近成熟。但是，尽管第三季度下降了27％（季度环比），但Grab的GMV仍增长了4.1％（季度环比）。这意味着Grab的GMV增长并不像最初想象的那样受到激励措施的推动。
根据Grab的说法，由于封锁，每月交易用户（MTU）也有所下降。这也是预料之中的。但是，出乎意料的是，每MTU的GMV实际上有所增加。这进一步证明，Grab确实具有网络效应，即现有用户的活动（GMV）增加。这对 Grab 的整体增长至关重要，原因有很多：
Grab不太可能将业务扩展到东南亚以外。这是因为Grab、Uber和滴滴（纽约证券交易所代码：DIDI）彼此共享股权。因此，他们不太可能相互竞争。
由于地域扩张有限，很明显，Grab必须向现有用户群追加销售和交叉销售新产品以增加收入来源。
正是出于这些原因，Grab提高每MTU的GMV和GMV是一个积极的收获。在UBER的支持下，Grab必须在未来五年内以35％的复合年增长率增长，而疫情前的出行领域已完全恢复。这项壮举非常具有挑战性。首先，Grab的大部分收入来自其出行领域。根据 COVID19 案例与Grab的出行细分市场之间的关系（图4和表1），我们预计Grab的第四季度出行细分市场将介于第一季度和第二季度之间，约为1.35亿美元。这一数字仅占疫情前水平（约20亿美元）的6.75％左右。因此，还有很长的路要走。其次，我们预计从现在起送餐量不会大幅增长，因为我们预计经济重新开放后，对送餐的需求将减少。因此，预计送餐不会对Grab的整体增长做出贡献。第三，金融服务以及企业和新举措对收入的总体贡献微乎其微。因此，很难证明Grab目前的520亿美元估值是合理的。
此外，一旦Grab-AGC合并完成，投资者将失去10美元的资产净值安全网。这增加了投资者的下行风险。此外，总体宏观经济状况增加了投资高增长公司的难度。高通胀侵蚀了未来收益的价值，而任何形式的缩减或加息都将使Grab的内在价值贬值。

$Altimeter Growth Corp(AGC.US)$ $Grab Holdings(GRAB.US)$ Grab的收益报告非常重视调整后的净销售额，其中调整后的净销售额=收入+消费者激励措施和超额的司机/商户激励措施。这将误导投资者，夸大公司的实际业绩。首先，由于现金消耗和对外部各方补贴的依赖，激励驱动的增长是不可持续的。其次，根据Grab的说法：
在没有超额激励措施的情况下，Grab将调整后的净销售额作为比较并使投资者能够比较其总体经营业绩的指标，这些业绩旨在成为增长的临时驱动力，Grab计划在未来减少这种业绩。Grab的管理层认为，调整后的净销售额反映了其业务随时间推移的重大趋势。
因此，应从任何形式的Grab绩效分析中删除激励措施。不幸的是，Grab在取消激励措施后的表现看起来并不乐观。尽管调整后的净销售额增长了8％，但Grab的收入同比下降了16％。这表明激励措施推动了其大部分扩张。根据这些数字，Grab的激励措施同比增长了27％。但是，激励措施增加了27％，导致每月交易用户（MTU）仅增长了3.78％，每个MTU的GMV增长了2.6％。这会带来多种后果。首先，激励措施的大幅增加，但增长仅略有增长，这表明市场正在老龄化。
另一方面，以优步为补偿，Grab的估值为600亿美元，这意味着其叫车业务将全面恢复到疫情前的水平（修订后的）复合年增长率为35％以上。这导致其估值与增长预期之间存在差异。熊市情景将看到 Grab 的股价镜像 $Zoom视频通讯(ZM.US)$ 在报告增长放缓后下降。
让我们来看看第三季度的表现能否扭转Grab的局面。
图 1：Grab 的 2021Q1 季度业绩
图 2：Grab 的 2021Q2 季度业绩