大盘方向：本周受圣诞节因素催化，休市以及圣诞行情叠加，当前指数的价位已经来到前期重要压力位，虽然BP500已经完成突破，但是道指和纳指却还未完成突破，值得注意的是即便剔除休市因素，大盘量能也是有一定萎缩。因此今晚的大盘表现则极为关键，需要观察三大指数能否集体放量突破，带量站稳压力线上方后才能确定圣诞行情的明朗。
$纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$
$标普500指数 (.SPX.US)$
后续需要关注Spacex和特斯拉能否拉扯出商业航天成为新的小主线，商业航天能否带动美股机器人的炒作热情，多一条新的科技主线有利于缓解AI企业的估值过高问题，同时保证资金在科技板块轮转，保持良性炒作。
本周重点事件判断：
华尔街日报消息：特朗普的国家资本主义转向，董事会与总统的合谋
（可能利空美股的事）
一些公司发现了增加政府在公司董事会的权力的方法，政府干预的增强，特朗普打算收购更多的上市公司的股权（ 比如trump要AMD公司10%的股权），和收取部分上市公司的利润。trump政府在极限扩充个人和政府权力，为什么利空美股？因为公司的权力从股东手里转向董事会。（可能会压制美股）...

三大板块普跌，大盘整体量能萎缩，然而需要注意的是，资金在分化，道琼斯在突破前高后回踩箱体底部获得支撑，然而纳指和标普500始终未突破大的震荡区间。
$纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$
本周判断：
美国ai泡沫背后是怎样的科技加速主义？中美人工智能押注的区别：
FT：认为美国如今全力押注在AI，但是AI有可能成为未来的奇点也有可能会让美国错失另一个发展机会。硅谷目前沉浸在科技加速主义，他们认为人类的未来都在AI上，所以集体认为只要全力押注AI就能解决人类的问题，比如奥特曼认为通用人工智能一旦发明可以彻底解决世界贫困问题。
中国方面则：2024年中国在广义的清洁能源领域支出达到9400亿美元。远超中国在人工智能领域的直接投资。
因此FT认为：物理规律始终存在局限性，如果无脑押注AI，可能会无功而返（也是市场当下质疑AI估值的原因），即便ai应用的盈利能力存疑，但是股价确可以不断推高，AI巨头不断增加资本开支可能也是对AI初创企业的防范。
美国接下来对电力仍有大量需求：
FT大稿关于电力板块：一般FT出了大稿后这个板块容易引来不错的...

本周行情（量价关系）：
本周美股大盘受到宏观事件美联储降息因素，叠加大盘当前走到接近前高的位置（BP500更明显），因此在这个重要窗口期市场投资者举棋不定，多头害怕当前走到技术面压力位，空头则害怕美联储出消息踏空，因此心理上存在巨大多空分歧但是不能反映在市场行为的以及量能上。
$纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$
宏观事件判断：
美国允许英伟达向中国销售H200芯片。
中国自九月底起已从海关层面禁止进口英伟达芯片，并对阿里等企业进行约谈，因此“能否销售”不等于“实际采购”。此外英伟达目前的芯片订单已经排到2029年，因此这一消息虽然能在股市层面刺激英伟达以及其产业链的公司估值，但对盈利能力的实质提升有限。
美联储如期降息25bp，但是2026年仅降息一次。
降息后市场情绪较好，尽管市场虽然紧盯2026年的降息路径图，但一是当前路径基于乐观经济假设，但美国政府关门导致数据滞后，二是目前美政府仍然相信AI的叙事已经其估值的兑现能力。因此后续经济若转弱则可能调整路径。并且2025年美联储主席换届为关键变数：特朗普支持的候选人哈塞特若上...

本周大事件：
美股AI板块相关：
谷歌TPU怎么能代替英伟达GPU继续AI叙事？需求从模型训练转向模型推理
meta等大模型厂商开始使用谷歌芯片。说实话就是AI原有的以英伟达为主的叙事已经过时（也可以说估值过高），市场需要新的叙事来进行炒作，谷歌的专用芯片在成本上比英伟达的芯片更具优势，因为英伟达的芯片可以理解为什么都可以很好用但是贵，而谷歌的可以做到根据产品专门开发，
比如sora之前每生成一个短视频需要倒贴100美元。因此导致sora转向谷歌（用电量也消耗更小对于美国的电力短缺情况谷歌是目前比较性价比高的选择）。然而并非零和博弈，只是英伟达的绝对霸主的地位受到动摇。
中国在开源人工智能方面在市占率战胜闭源的美国人工智能大模型
麻省理工：中国开源ai模型下载量上升到世界17%，超越谷歌metaopenai等开发商15.8%的市场份额。
其实目前美国的ai公司最大的盈利点在于股票升值带来的溢价，中国开源模型的生态链对目前美国ai公司的融资链逻辑有影响，主要是因为以deepseek为开端的低成本模型影响了，资本开支>建设算力中心>提...

本周判断：
FT观点：AI最后的应用场景的盈利能力到底在哪？
目前我们能看到的财报表现好的AI公司盈利在哪？在AI产业链的中上游。而麦肯锡测算从现在到2030年全球扩建数据中心还需要6.7万亿美元，这要求ai公司每年要达到2万亿美元每年的盈利才能达到合理的投资回报率。
类比当年的智能手机革命，最终的盈利能力在整个智能手机的消费市场。而智能手机搭上了基础建设的便车，各种网络信号的开支并不来自公司而来自政府。目前世界存在两个ai生态，一是美国的付费闭源生态和中国的免费开源生态。A16z表示找他们融资的80%的初创公司都在使用中国的ai，并且广阔的第三世界市场也在使用中国ai。
未来AI最关键的发展瓶颈是电力，目前只有中国能提供最稳定且便宜的电力。因此中美都会是未来AI的创新中心。
英国金融时报消息：英国算力中心要八年到十年才能接入电网
因此最后AI的盈利点在于是否能够提高生产力，现在市场就是在定价能够提高且meg7能够收回成本。因此每当讨论ai的估值问题时，就会回到生产力的这个问题上。
FT观点：比特币成为流动性晴雨表
我们看到上一轮...

宏观事件梳理：
1. 美国银行家在帮助中企出海过程中赚的盆满钵满， 港股市场今年募集的IPO金额为全球之最（港股）。
2. 华盛顿即将放宽华尔街机构监管，向贷款机构（包括传统银行）释放2.6万亿美元流动性（涉及AI产业链，定向到数据中心，能源等），Trump放宽08年以来对银行业的一些收紧政策 。机构预测此项举措可以使美股收益提升35%。
未来信号：特朗普将会进一步放宽华尔街，双宽松将会支撑下半年更好看的经济数据以及继续牛市，（然而埋雷但预计可支撑到27年）。
下周的fomc会议！
美联储公开发言在未来几个月内决定暂停缩表，鲍威尔服软（可以代表贝森特用财政影响货币的成功，也是特朗普人事干预的成功，美国超发短债用财政来弥补债券缺口）。
为什么市场对降息如此笃定？
经济数据：美国就业增长呈现疲软，同时有美联储官员认为通胀已得到控制，预计通胀率约为2.5%。在“抗通胀”和“保就业”的双重使命下，宽松是唯一选择。
美联储内部特朗普派的影响。预防式降息，这意味着美联储意在提前应对经济（尤其是就业市场）可能出现的下行风险，
降息前后市场可能如何...

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$纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $三倍做多纳指ETF-ProShares (TQQQ.US)$ $标普500指数 (.SPX.US)$ $道琼斯指数 (.DJI.US)$ $2倍做空黄金ETF-ProShares (GLL.US)$ $二倍做多黄金ETN(PowerShares) (DGP.US)$ $美国国债ETF (LIST22866.US)$ $美元指数 (USDindex.FX)$ $2倍做空TSLA ETF-T-Rex (TSLZ.US)$ $三倍做空纳指ETF-ProShares (SQQQ.US)$ $三倍做多纳指ETF-ProShares (TQQQ.US)$ $2倍做多恐慌指数期货ETF (UVIX.US)$ $三倍做空标普500ETF-ProShares (SPXU.US)$ $三倍做空道指30ETF-ProShares (SDOW.US)$ $特斯拉 (TSLA.US)$

这周大事件以及当下宏观变化！
英伟达财报全线超预期： $英伟达 (NVDA.US)$
英伟达的财报全线超预期，缓解了因流动性枯竭导致市场资金对美股AI的估值过高的担忧。然而始终收到流动性限制因素影响，ai板块以及大盘可能整体不会出现大幅度的反弹，还是需要等到十二月份，临近2026年2.6万亿美元的ai定向宽松和新的降息周期的到来。
中国秘密购买的黄金或超过官方数据十倍以上：
FT消息：中国公开购买量爆出太少，购买来源不透明，中国今年购买量可能达到250吨，超过全球央行总需求的三分之一以上（计算公式主要来源于中国现货黄金持有量变化以及购买数据的不对等）。
中国目前可以确认为黄金多头最强有力的队友，因此后续黄金多头可以视为“无限子弹”（新兴国家的统一行为），等待大水漫灌到来黄金的再次启动，目前大部分放出的利空黄金的消息都是为了更好的抄底（比如）。美国此次以国家层面抄家太子集团老板的比特币钱包，导致全球投资者对比特币所谓的“不可追踪，数字黄金，去中心化货币”不再确切相信，黄金的不可替代性再次凸显。
中国...

过去这两年，大家对美股的感觉大概是：
一边是 AI、算力、科技巨头在狂飙，另一边是利率、通胀、关税这些宏观变量在不停吓人。
现在我们站在 2025 年底这个时间点往前看，其实有两个问题：
今年剩下这一个多月，大概还会发生什么？
明年整年，美股更可能走向哪几种路径？
我不打算去做所谓的预测，但我会讲清楚：
如果是我自己在看市场、调仓，会重点盯哪些东西，我更倾向于哪几种情景，各自的逻辑是什么。
现在是 2025 年 11 月底，标普 500 在 6600 点附近，离 10 月新高不远，说白了就是“在高位上晃来晃去”。利率这边，美联储已经在今年降了两次息，联邦基金利率现在在 3.75%–4.00%，通胀大概在 3% 左右。目前来说，经济没崩，通胀没打干净，利率刚从高位往下拐，但是股市已经先涨在前面了。
先说今年剩下这一个多月。最重要的一件事就是 12 月 9–10 日这次 FOMC 会议，这是今年最后一次议息。现在期货市场押注的大概就两个剧本：再小降 25 个基点，或者干脆先按兵不动。我自己更倾向于“12...