在行业分化中，马来西亚的盈利增长引擎在哪里？

Moomoo News MY 发表了文章 · 2025/12/05 00:43

随着马来西亚最新的财报季接近尾声，投资者越来越关注哪些行业成功实现了盈利超预期并成为市场的“增长引擎”，而哪些行业在高基数和周期性逆风下表现疲软。

总体而言，经纪商普遍认为企业业绩表现具有韧性，但差异扩大，行业轮动更加明显。

根据联昌投资银行（CIMB Securities）的最新评估，约21%的被覆盖公司报告盈利高于预期，而27%低于预期，盈亏比提升至约1.8倍，这表明尽管存在部分疲软领域，整体盈利动能依然保持稳定。

Moomoo新闻团队强调了投资者应密切关注的几个关键行业：

增长引擎：三大核心支柱与消费类表现出色者

在整体宏观环境充满挑战的背景下，一些现金流充裕或周期性支持的行业成为本季度盈利增长的主要支柱，不仅交出了稳健的成绩单，还推动了股价的积极反应。

银行业：稳定的盈利与估值修复

在金融领域，包括 $MAYBANK (1155.MY)$, $AMBANK (1015.MY)$, $RHBBANK (1066.MY)$ 和 $AFFIN (5185.MY)$ 在内的主要银行在本季度表现总体稳定。 得益于健康的贷款增长和稳定至略微压缩的净息差（NIMs），同时不良贷款（NPL）比率得到良好控制，大多数银行实现了核心净利润的同比增长。部分银行甚至小幅超越市场预期，为估值进一步正常化创造了空间，并持续吸引国内外基金的关注。

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种植业：棕榈油价格上涨推动盈利反弹

种植业在较高棕榈原油（CPO）价格的支持下迎来了显著的盈利复苏。据估计，由于平均CPO价格同比上涨且单位生产成本保持良好的管理，该行业季度盈利同比增长超过40%。行业龙头例如 $SDG (5285.MY)$, $KLK (2445.MY)$, $TAANN (5012.MY)$ 和 $GENP (2291.MY)$ 普遍交出了超出市场预期的成绩单，这得益于产量恢复以及严格的成本控制，增强了市场对行业中长期前景的信心。

建筑材料及建筑价值链：项目执行释放盈利杠杆

建筑材料和建筑相关板块呈现出一个显著强劲的季度。卖方估计表明，该行业盈利同比增长接近70%，突显出显著的经营杠杆作用。铝和材料生产商（例如 $PMETAL (8869.MY)$报告称利润大幅回升，主要得益于更高的产量、更好的工厂利用率以及更加稳定的定价。同时，领先的承包商像 $GAMUDA (5398.MY)$ 受益于强劲的订单储备及国内外项目稳步进展，证实了盈利韧性，并提升了中期内工作量的可见度。

零售与服务：高性价比“逆周期”增长

在消费分层加剧和消费者更加注重性价比的背景下，专注于基本需求与高性价比产品的零售商和服务提供商通过门店扩张和精益运营实现了逆势增长。 领先的便利店连锁品牌 $99SMART (5326.MY)$ 和大众市场咖啡品牌 $KOPI (0338.MY)$例如，利用其价格实惠的定位抓住了消费降级趋势，支撑本财报季强劲的增长和显著的股价优异表现。

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承压板块：非金融巨头资产减值与利润率挤压

与前述增长板块形成鲜明对比的是，多家非金融巨头本季度报告盈利疲软或一次性资产减值引发显著股价回调，并在短期内对基准指数造成压力。

公用事业和周期性化学品：减值放大了盈利波动性

在公用事业和能源相关化学品领域， $TENAGA (5347.MY)$ 和 $PCHEM (5183.MY)$ 表现明显不佳。

– Tenaga的股价在其财报公布后下跌了约5%，主要原因是由于一次性减值和成本端压力对短期盈利增长造成拖累。

– 与此同时，Petronas Chemicals继续面临全球化工行业下行周期疲软、产品价差收窄以及库存调整等问题。其股价在财报公布后的单日交易中暴跌超过10%，凸显了投资者对其短期盈利前景的谨慎态度。

为何YTL集团股价暴跌？

$YTL (4677.MY)$ 和 $YTLPOWR (6742.MY)$ YTL Power和YTL在FY2026第一季度业绩未达预期后均出现急剧回调。

YTL Power报告称营收为53.6亿令吉（同比下降6%，连续第三个季度下滑），税前利润为6.6亿令吉，净利润为4.85亿令吉（均同比下降）， 导致单日跌幅约8%。AI数据中心仍处于投资阶段，短期内没有盈利贡献。

其他薄弱环节：技术制造和游戏

在其他方面， 半导体OSAT（外包半导体封装测试）和EMS（电子制造服务）领域 ，例如 $INARI (0166.MY)$ 继续面临比预期更慢的终端需求复苏和较长的库存消化周期，导致订单可见度受限和盈利压力。

在 游戏和休闲领域，像 $GENM (4715.MY)$ 这样的运营商虽然看到实体店客流量有所恢复，但由于消费者支出模式的变化和监管方面的考虑，盈利正常化的进程落后于疫情后的早期期望，导致股价目前缺乏强劲的催化剂。

市场展望：弱势作为买入机会

展望未来，大多数机构认为马来西亚的盈利将日益分化，但并未受到结构性损害，市场可能仍将由个股和板块选择驱动，而非全面的重新评级。 银行、建筑和基础设施以及建材，连同种植业，仍被视为短期内支撑FBM KLCI的主要支柱。

尽管 $富时马来西亚指数 (.KLSE.MY)$ HLIB 认为，近期该指数落后于区域同行约 2-5 个百分点，但 最新的回调提供了买入机会，指出估值信号具有支持性，且美联储宽松周期有望缩小联邦基金利率（FFR）与马来西亚国家银行隔夜政策利率（OPR）之间的差距，这反过来可能会促进外资流入并提振令吉走强。

与此同时，RHB Research 提倡灵活策略，鼓励投资者在股价疲软期间寻找滞后股的机会，并指出全球和国内宏观环境总体稳定、关税和政策设置更加明确，以及中美贸易紧张局势的缓和都将有助于支撑股市至 2026 年。

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