富国银行收益预览：净利息收入可能下降，不良资产飙升

美国东部时间 2024 年 4 月 12 日， $富国银行(WFC.US)$ 计划在市场开盘前发布其第一季度收益报告。由于2023年第四季度不良资产数量持续上升，以及存款利率的上升至2024年第一季度，我们预计富国银行在2024年第一季度的表现将与去年同期相比呈下降趋势。截至4月11日，该公司的股价为56.94美元。

根据彭博社的共识估计，富国银行2024年第一季度的总营业收入预计为202亿美元，同比下降约2.5％，但连续保持稳定。预计总体收入变化将微乎其微。

富国银行的核心业务可以分为个人银行和贷款服务（45.91％）、企业和投资银行服务（23.23％）、财富和投资管理服务（17.79％）、商业银行服务（16.28％）以及公司/私募股权收益和对账项目。

图表：富国银行核心业务构成

由于全球和国内经济的不确定性增加，导致该公司投资银行业务的承保和咨询费下降，以及涉及富国银行开设虚假账户以收取保险和管理费的丑闻，市场资产对富国银行越来越不信任。在彭博社对2024年第一季度的共识估计中，企业和投资银行服务以及财富和投资管理服务均略有下降，预计分别为48亿美元和37亿美元。这间接导致预期总收入略有回落。

但是，由于富国银行提供的存款利率高于行业竞争对手，门槛也较低，因此它减轻了因丑闻而放弃存款或贷款的存款人的部分损失。因此，彭博社预计，富国银行的个人银行和商业银行存款业务并未出现大幅下降，而是保持了稳定的预期存款总额，约为1.35万亿美元，同比或同比没有重大变化。

根据彭博社对个人银行和商业银行部门的共识估计，由于存款金额的稳定，前者预计将保持在94亿美元左右，同比稳定，预计同比小幅下降约1％。商业银行业务的预期收入预计为33亿美元，同比增长1％，预计同比将保持稳定。

综上所述，预计该公司的总收入和各个业务部门的收入可能会略有下降，但总体而言，预计公司仍将保持稳定的发展趋势。

图：富国银行收入变化（百万美元）

（1）利息收入和净利率（NIM）：作为银行，利息收入是其主要收入来源之一，包括贷款利息、债券投资等。净利率反映了银行的融资成本和贷款效率。

(2) 非利息收入：这包括费用和佣金收入（例如信用卡费用、财富管理服务费）、投资银行业务收入（承保、咨询、交易佣金等）、资产管理和保险业务收入。

利息收入： 从具体业务来看，富国银行的利息收入业务包括贷款服务、投资证券、存款服务、货币市场运营等；非利息收入包括费用和佣金收入（例如投资银行、资产和财富管理、交易服务、信用卡服务等）以及交易收入。在利润方面，2023年第四季度的净利息收入占总额的62.36％，已经成为收入的主要组成部分。

美国的加息导致整个银行业的贷款利率略有上升，银行对客户贷款和信用卡收取更高的利息，推动了利息收入的上升。根据彭博社的共识估计，富国银行的利息收入预计为230亿美元，同比增长19％，连续增长1％。

同时，由于美联储高利率的影响，富国银行向存款人支付的利息支出预计将大幅增长。根据彭博社的估计，富国银行2024年第一季度的利息支出预计为103亿美元，同比增长72.37％，连续增长3％。

图表：美国基准利率和实际国内生产总值增长（黑色）

由于利息收入的增加不足以抵消利息支出的显著增长，富国银行的净利息收入预计将呈下降趋势。 根据彭博社的共识估计，富国银行2024年第一季度的净利息收入预计为125亿美元，同比下降7％，同比下降3％，该银行的净利润率也将从去年同期的3.2％下降至2.8％左右。

非利息收入： 尽管由于季节性因素，交易活动可能会连续下降，但预计投资和咨询费的增长趋势将继续下去。彭博社对2024年第一季度的共识估计，富国银行的非利息收入将达到78亿美元，同比增长5％，投资和咨询费收入预计将达到22亿美元，同比增长7％。 考虑到该细分市场的收入不到利润份额的40％，非利息收入的上升趋势将无法抵消净利息收入下降对净利润的负面影响。

在支出方面，主要成本来自非利息支出和补偿成本。随着收入略有下降，富国银行的薪酬支出也可能略有下降，这可能包括联邦存款保险公司（FDIC）评估准备金的减少；同时，由于富国银行尚未宣布在2024年第一季度进行任何大规模裁员，因此预计没有与员工遣散费相关的成本；此外，富国银行在2024年第一季度没有受到监管机构的任何巨额罚款。根据彭博社的共识估计，富国银行2024年第一季度的非利息支出预计为139亿美元，同比保持稳定，薪酬成本进一步降至89亿美元，同比下降2％。

总体而言，在支出预期保持稳定的情况下，净利息收入的大幅下降导致净利润下降。 根据彭博社的共识估计，富国银行2024年第一季度的净利润预计为20.2亿美元，同比下降2.5％，同比保持稳定。预计该银行的盈利能力将相对疲软，可能对该银行的业绩构成重大风险。

图表：富国银行利润变化（百万美元）

根据历史财务数据， 富国银行拥有大量不良资产和不良贷款，自2023年第二季度以来，坏账的总体规模呈快速上升趋势。

2023年，富国银行暴露了多起不当行为，例如员工在未经客户同意的情况下开设虚假账户以实现销售目标。这不仅损害了银行的声誉，还可能间接导致持续的资产质量问题。此外，根据联邦存款保险公司（FDIC）的文件，作为美国最大的住宅抵押贷款机构之一，富国银行拖欠的商业房地产债务规模与上年相比翻了一番，到2023年达到93亿美元。预计拖欠的商业房地产债务将在2024年第一季度继续对公司构成重大挑战。

根据彭博社的共识估计， 富国银行2024年第一季度的不良资产预计将达到86亿美元，同比增长40％；其中，不良贷款预计将达到84亿美元，同比增长40％。

图表：富国银行的不良资产和贷款情况（百万美元）

此外，自2016年以来，富国银行卷入了一系列丑闻，包括未经客户许可为收取保险和管理费而为客户开立账户的重大丑闻。这表明富国银行内部存在严重的企业文化问题。由于严重的管理问题，长期股东沃伦·巴菲特甚至在2022年清算了他的所有富国银行资产。为了应对严重的运营管理丑闻，美联储在五年前将富国银行的资产上限设定为1.95万亿美元，该限制迄今尚未解除。该政策极大地限制了富国银行账面资产的发展，不利于该公司在2024年第一季度的业绩。

在高利率和大量坏账的背景下，富国银行的利息支出预计将大幅增加，导致净利息收入明显下降，影响公司2024年第一季度的业绩。 我们预计，该公司的业绩将大幅下滑，2024年第一季度净利润将明显下降，每股收益同比下降两位数。

那么，在预计股价将下跌的看跌趋势中，期权应该如何交易呢？

1。考虑到该公司2024年第一季度的表现可能不太乐观，投资者可以购买该公司的看跌期权。如果股价如预期下跌，看跌期权的价值将上涨，使投资者能够通过卖出期权或行使期权获利。

2。如果投资者已经持有富国银行的股票，他们可以采用反向转换策略。当投资者预计股价可能下跌但不想直接做空股票或不希望限制下行风险时，就会采用这种策略。反向转换策略是一种看跌立场，因为它主要受益于股价的下跌。通过购买看跌期权，投资者可以保护自己免受股价急剧下跌的影响，而卖出股票可提供即时现金流。

下图显示了当前的市场期权头寸，投资者也可以将其用作风险对冲或套利的基础，从而做出合理的投资决策。

图表：截至4月7日，富国银行过去30天的看涨期权和看跌期权交易量

图表：截至4月7日，排名前五的期权交易，主要是看跌。