在就业和CPI数据前，市场保持观望态度+战术性期权流动

图1：经济日历

本周剩余时间内，我们将迎来两个非常重要的数据发布 —— 一月份的就业数据和CPI，因为美联储关注其双重使命（就业+通胀）。有趣的是，由于最近的政府停摆，这些发布的日期异常接近。这些发布的内容可能归纳为两个主题： 1. 劳动力市场的疲软及人工智能驱动的结构性变化 2. 人工智能/生产力带来的通缩压力与政策不确定性

劳动力市场的疲软及人工智能驱动的结构性变化

一月份的就业报告通常包括对就业状况的年度修正。可能会向下修正美联储主席鲍威尔在12月的FOMC新闻发布会上提到，官方的就业数据自2025年4月起系统性地每月高估了约6万个工作岗位如果将这一修正与该时期内平均每月低于4万的就业增长相比，很难相信会出现显著的“就业反弹”说法。尤其是考虑到我们目前的情况：ADP数据疲软（+22k，低于+48k的预期共识）、Challenger裁员人数较高（1月份为10.8万人，为2009年以来最高，其中AI被引用导致7,624个工作岗位被削减，占总数的7%）、ISM服务业就业数据不佳（50.3），以及JOLTS数据低于预期

图2：非农就业人数与失业率对比

人工智能的快速发展一方面推动了生产力的激增；另一方面创造了低雇佣扩张强劲的劳动生产率抵消了就业人数的疲软，使经济保持弹性，但令美联储无法“解决”与AI相关的结构性弱点因此我们将看到此次下修的幅度如果幅度足够大，可能会给鲍威尔施加一定压力，迫使其在本月底支持降息.

来自AI/生产力的通缩压力与政策不确定性

通胀正在逐步走低或趋于停滞，但人工智能（AI）作为一种强有力的反通胀力量正在发挥作用。核心CPI降温（12月同比增幅为2.6%，创四年新低；1月Nowcast预测约为2.45%）。关税带来一定上行压力，但并不占主导地位；总体而言，AI通过提升生产力使通胀保持温和，甚至可能带来通缩趋势回想一下我们在上一篇文章中提到的，AI工具（金融、法律、医疗保健领域）能够在不增加工资压力的情况下削减成本并提高效率。

图3：CPI项目

观望态度占据主导 + 灵活运用战术选项

$标普500指数 (.SPX.US)$在最近一个交易日下跌超过30个基点，收于6941.81，而$道琼斯指数 (.DJI.US)$则创下历史新高的50,188.14（上涨约0.1%），且$纳斯达克100指数 (.NDX.US)$下跌大约0.6%，收于25,127.64。期权交易量较低，总计为4865万（图4）。市场在关键数据发布前采取了谨慎的“观望”态度.

图4：2026年2月10日的期权交易量

板块轮动继续转向防御性/周期性板块。根据CME现金指数（通过现金结算的指数水平追踪板块表现）：材料 +1.29%，公用事业 +1.59%，房地产 +1.39% 领涨；医疗保健、通信服务和金融股表现落后.

图5：板块表现，CME现金指数

今天早上读到Citadel的一些评论，Scott Rubner称：

二月的季节性效应最好被看作是对需求机械性变化的反映……机构客户的行为也反映了这一转变。Citadel Securities的机构客户继续使用期权作为应对即将到来的催化剂（尤其是财报）的主要工具——无论是为特定报告增加有针对性的敞口，还是选择性地对冲那些结果可能更加两极化的个股和板块。期限仍然非常短，突显出这种头寸布局的战术性质。

大型机构客户（如对冲基金等通过Citadel交易的机构）正在调整他们的行为以适应当前环境。他们不再像一月份那样激进地直接购买股票，而是以一种非常战术化、短期的方式使用期权.

图6：SPX即将事件的隐含波动幅度

由于许多重要事件将在一个短时间内集中发生（图6），期权作为一种工具尤其受欢迎，用以在不持有大量直接股票头寸的情况下，应对所有这些不确定性和事件驱动的波动性.

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