台积电第四季度前瞻：AI守门人登上中心舞台

Moomoo Insights 参与了话题 · 01/12 18:38

$台积电 (TSM.US)$ ，全球领先的半导体代工厂，将于1月15日发布其第四季度财报。市场正密切关注这家被广泛视为AI繁荣中“淘金热”最佳“镐头和铁锹”投资的企业将交出怎样的盈利成绩单。

期权市场信号

在台积电备受瞩目的1月15日财报发布前夕，期权市场正发出警告信号，由于看跌/看涨比率飙升至1.64，未平仓数总量达176万张合约，反映出市场对报告发布前下行保护需求的增加。隐含波动率目前为43.33%，比31.25%的历史波动率高出显著溢价，而22的IV排名和67%的IV百分位表明，随着交易员为潜在的财报后波动做好准备，期权定价略显昂贵。

衍生品市场的防御性布局表明，机构投资者正在对冲风险，即即使强劲的业绩可能仍无法满足市场对这家半导体巨头未来指引的高预期。

核心财务指标

——以美元计算，第四季度收入的共识预测为 323.8亿美元，同比增长20%，环比下降2%，相比此前322亿至334亿美元的指导范围。以新台币计算，第四季度营收为1,046亿新台币，同比增长20%，环比增长6%。

– 第四季度毛利率的共识估计为 60.4%，同比上升1.4个百分点，环比上升0.9个百分点，而之前的指导范围为59%-61%。

– 第四季度营业利润率的共识估计为 50.7%，同比上升2.2个百分点，环比上升0.1个百分点，而之前的指导范围为49%-51%。

– 以美元计算，第四季度净利润的共识估计为 145.8亿美元，同比增长26%，环比下降3%。

值得注意的是，汇率波动对财务业绩有显著影响，导致以新台币为基础和以美元为基础的表现存在显著差异。根据上一季度财报提供的第四季度汇率指引（美元/新台币=30.6），以美元计算的第四季度收入将达到 341.9亿美元, ，已经超出预期 322亿至334亿美元的范围。

值得关注的三件事

2026年全年收入指引及长期AI增长前景更新

当前市场共识预计台积电2026年全年美元收入将增长约 25% 同比。上个季度，台积电管理层指出，2024-2029年的AI收入（GPU+ASIC+HBM控制器）预计将超过之前的 年均复合增长率（CAGR）中值为40%的 指引。值得观察这些数字是否会在本次财报报告中更新。

CoWoS产能的扩展计划是什么？

AI芯片的制造完全依赖于台积电，这意味着算力供应的上限由其CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate，晶圆级封装技术）产能决定。

高盛刚刚大幅上调了对台积电CoWoS的预测。他们将2026年的出货量预期从1,080k片上调至1,185k片，并将2027年的出货量预期从1,566k片上调至惊人的2,195k片。这是85%的同比增长。AI芯片热潮是真实的，而台积电在先进封装领域的护城河变得更深了。市场仍然关注台积电能在多大程度上利用AI带来的增长机会。

上个季度，台积电管理层还表示，CoWoS产能正在持续增加，具体指引将在2026年更新。先进封装带来的营收贡献目前接近10%。

作为在产能扩张方面最保守的代工厂，2026年的资本支出是否会大幅增加？

近期，美国半导体设备类股的表现远远优于其他半导体公司。除了因存储器晶圆厂扩产动能回升的预期外，此次上涨还反映了市场对台积电这家领先代工厂在2026年增加资本支出的押注。

鉴于半导体行业固有的周期性，台积电在历史上对产能扩张计划一直非常谨慎，只有在看到长期可持续需求时才会进行投入。至于市场近期对AI芯片供过于求的担忧，基本上可以打消。目前市场对台积电2026年全年资本支出的共识预测约为 454亿美元，高于2025年资本支出指导范围（400亿至420亿美元）。我们将密切关注本次财报中的任何指引更新。

总结

总体而言，作为AI芯片产能的“守门人”，台积电的每一个动作都受到全球AI主题投资者的密切关注。管理层对行业前景的指引比当季财务表现更具有分量。

从历史数据来看，台积电在过去九次财报发布后有七次股价出现上涨。