Token 2049 专访：与 Tom Lee 共同塑造金融的未来前沿

Tom Lee，Fundstrat 联合创始人兼 $Bitmine Immersion Technologies (BMNR.US)$ 主席，与富途的曾思捷一起分享了他如何连接传统金融与数字资产。作为一名前华尔街策略师，Lee 回忆起当时在比特币价格不到 1,000 美元时首次称其为“数字黄金”——这一观点为他接下来对以太坊的重大押注奠定了基础。

如今领导着 Bitmine，全球最大的 $以太坊 (ETH.CC)$Lee认为 $比特币 (BTC.CC)$ 以太坊在新的金融体系中扮演着不同的角色——一个作为价值存储，另一个则是资产代币化和稳定币的基础。他还称稳定币是区块链最具影响力的创新之一，能够实现由美国国债支持的即时、可编程支付。

谈到波动性，Lee表示，Bitmine 无债务的资产负债表以及每股持有的以太坊数量增长帮助公司在市场周期中保持韧性。最后，他分享了他永恒的投资经验：对市场所知保持谦逊，紧跟美联储动向，并记住稀缺性——无论是在资产还是愿景方面——才是推动长期真正价值的关键。

大家早上好，我是富途的董事总经理Steve Zeng，富途是服务全球近3000万投资者的moomoo母公司。如您所知，在富途和moomoo，我们打造了一个可以让投资者交易股票、债券、基金，当然还有加密货币的平台。今天我非常高兴邀请到Tom Lee。Tom是 Fundstrat 的联合创始人，最近还被任命为 Bitmine 的董事长。

你好，moomoo 用户们。我知道你们有很多人，所以很高兴能与你们交流。

很好。那么让我们开始吧。Tom，我想我们先谈谈你的职业生涯。我觉得你的职业道路非常有趣而且独特。你能谈谈这些经历如何塑造了你对市场的看法以及你的职业生涯吗？

我三十多年前以研究分析师的身份起步，当时覆盖无线通信行业，那是一个高增长的行业，1994年仅有3400万用户，而如今已超过70亿。那段长达17年的对无线通信公司的研究经历教会了我很多东西，比如无线通信公司虽然用户量呈指数级增长，但它们的股价却与用户增长无关，而是始终与市场情绪、信贷可得性以及宏观因素挂钩。这段经历让我受益匪浅。后来我转到摩根大通并成为首席策略师。但在2014年，正值所谓的事业中年危机时，我决定创办自己的研究公司。上周，Fundstrat刚刚庆祝了成立11周年。2017年，我们开始撰写关于加密货币的研究报告。第一份报告是关于比特币的，当时我们推荐的价格还在1000美元以下，并认为它可能在五年内达到25,000美元。我们的观点是，比特币就是数字黄金。

但回顾过去，正如你所知，比特币价格已经达到了10万美元。这是一个我们必须向投资者解释的叙事：为什么我们建议您配置1%到2%的资金。当然，回报非常可观。我们开始用一种完全不同的方式思考以太坊， 我们认为以太坊正处于一个非常重要的结构性时刻，时间点非常合适，以太坊可能会实现比2017年比特币更大的突破。.

我们也希望参与到帮助引导以太坊未来发展的对话中。因此，我们不只是写研究报告，而是通过创建一家名为Bitmine的以太坊金库公司来参与其中。该公司于7月8日结束募资，当时BitMine的价格为4.80美元。如今股票价格已涨至52美元。所持有的以太坊内在价值从4美元增长到如今超过40美元。我们是全球第二大加密货币金库，也是全球最大的以太坊持有者，持有超过120亿美元的资产。我们希望在帮助以太坊正确引领未来发展方面发挥作用，因为我们对以太坊的未来持非常积极的态度。

感谢你的分享。你的职业路径非常有趣，从战略思想家转变为这一行业的实干家。你刚才谈到了Bitmine，能否谈谈它与比特币本身以及MicroStrategy的区别？还有以太坊与Bitmine Reserve之间的差异？

我对Michael Saylor非常熟悉。2020年当MicroStrategy从软件安全公司转向持有比特币时，我就联系了他。他在2020年8月做出了这一转变。Fundstrat为客户举办了一场网络研讨会，介绍了他，因为大家当然都想了解一家公司如何进行大胆押注或者将其纯粹的国库策略转型。比特币为他带来了巨大的成功。他的成功部分是因为比特币价格大幅上涨，当时他开始时比特币的价格是1万美元，现在则是12万美元。但他的股票表现更好，从13美元涨至330美元，因为他的股票几乎上涨了25倍以上。我们在启动Bitmine时研究了这一点：他进行了24次融资交易，出于不同原因并在不同时间完成。我们决定可以采用一些类似的结构，但要做得更快。这就是Bitmine所做的，因为它持有的以太坊从数百万增长到现在超过120亿美元。比特币和以太坊之间并不存在竞争关系。Michael和我进行了多次对话，因为我们关注的是金融生态系统中非常不同的部分。 比特币本质上是惰性的，因为它是一种价值储存手段，并且正在取代黄金。

并且 我们认为，比特币将拥有与所谓黄金的‘地上价值’相同的网络价值，这将使比特币的价值达到150万美元到320万美元之间。

所以有很大的上升空间，对吧？ 以太坊是未来金融系统的底层架构。

你对稳定币一直非常直言不讳，因为你认为稳定币是区块链，尤其是以太坊最强大的用例之一。你能帮我们把区块链、以太坊、稳定币、Gas费之间的联系解释清楚吗？以及这些如何影响或转化为Bitmine的估值？

是的，这里有几个步骤。首先，稳定币在支付系统中是一项真正的创新。原因在于它非常快速，并且有所谓的‘终局性’。当你使用泰达币（Tether）或Circle进行支付时，几乎是即时完成的。因此商家非常喜欢这种支付方式，而银行可能不太喜欢，因为银行更倾向于成为终局性的仲裁者。银行希望作为终局性的看门人并从中获利，而像Tether这样的工具则可以自行完成支付。稳定币的另一个优势是其美元单位最多可以精确到小数点后12位。相较于传统的美元货币单位1.00，Tether有12位小数，这让它能够支持小额支付。未来，当你考虑AI生态系统和为代理活动付费时，小额支付将变得非常重要。因此，Tether基本上就是未来的货币。它已经被证明是一项很好的业务，因为去年该公司的盈利水平在全球银行中名列前茅。我认为他们正在以5亿美元的估值融资，这使得他们的总股本价值仅次于摩根大通。Tether之所以能够运作，是因为有实际的美元支撑着Tether支付，并且是1:1的比例。虽然Tether还有其他储备资产，但主要是通过美国国债持有的美元。他们必须将这些记录到区块链上，这就是证明此类活动发生的依据。他们称之为TVL，即总锁定价值。目前，Tether共创建了约3000亿美元的稳定币。财政部长贝森特认为，未来几年这一数字可能会增长到4万亿美元，呈现指数级增长。 对于在区块链上产生的每一美元，大约有三分之一到一半的价值现在被锁定在像Ethereum这样的第一层网络中。

因此，与其说这是关于燃气费用，不如说这是关于在区块链上创建账面价值，它是锁定价值。所以，如果我们认为这将增长10倍，并且Ethereum今天的价格是合理的，那么仅稳定币的未来就值Ethereum价格的10倍。所以它应该值45,000美元。那么这对BitMine有什么好处呢？BitMine直接持有Ethereum，并且每天都在增加其Ethereum持有量。

因此，如果Ethereum的价格从4,000美元涨到40,000美元，那么BitMine每股50美元的股价应该上涨超过10倍。但我要说的是，这不是预测，只是说明这种机制。 当然，这会使BitMine成为他们所谓的风险回报具有吸引力，因为BitMine的底价是其所持有的Ethereum的价值，而上升空间则取决于Ethereum可能的涨幅，并且会直接影响股价。所以当考虑像MicroStrategy或BitMine这样的国库资产时，就是直接押注于国库中所持底层代币的价格。

另一个例子是 $Strategy (MSTR.US)$该股票每股330美元，他们每股权益中几乎拥有价值280美元的Bitcoin。如果Bitcoin涨到100万美元，那么他们的Bitcoin持有量将每股价值2,800美元，因此股价应超过2,800美元，这是一个相当不错的风险回报。这就是为什么这只股票会被纳入Fundstrat的ETF，叫做Granny Shots的原因。

这让我想起了您的投资七大原则。在这七大原则中，您能否解释一下其中一两个，对moomoo投资者而言更为相关的？

Steve问的是fundstrat网站上的内容。我们称之为投资的七大原则，这是我们所有股票推荐的基本框架。因此，我们所做的任何决策和预测都反映了这些原则的一部分工作。其中一个首要原则是，“天下没有新鲜事”，这意味着你不太可能知道别人不知道的事情。所以我们需要对此保持谦逊并承认，在这个信息世界中，所有事情都是已知的，但未来是人们不了解的。因此，两者之间存在差异。这就是你需要判断的地方，思考事情可能会如何变化。我们的另一个关键原则是，股票是资本结构中的次级部分，因此考虑到所有可用的信息已经被定价在内了。换句话说，如果你有一个买入某只股票的好主意，比如你说他们制作了世界上最好的咖啡，我喜欢它，我想买这只股票，其实这些信息已经在资本结构中某个地方被定价进去了。

但如果有人说这家公司可以比任何人预期的都增长得快得多，那就是你的机会。我认为另一个重要的第三原则是“不要与美联储对抗”的理念。这是最重要的。我想我们重复了两次。实际上，我想我们说的是，第七条规则——看看第三条规则。原因是当美联储这个世界上最强大的实体在收缩货币供应时，股票市场无法超越这一点。因此，如果美联储采取鹰派立场，你必须非常小心；如果美联储采取鸽派立场，你必须看涨。许多人似乎忘记了这一点，因为美联储在今年九月降息，此前已经暂停了九个月。我有很多客户告诉我，“美联储降息有什么关系？这没有任何意义。”我就说，他们一直在收缩货币供应，并且明确地采取鹰派立场，而现在他们在九月降息。这是看涨信号，人们忘记了这是看涨信号。所以在2025年，我们今天写信给我们的客户。这对十月、十一月来说是一个非常看涨的信号。

如果你必须在人工智能和数字资产时代的投资七大原则中再添加第八条，那会是什么？

有一件事我多年来学到的，我认为应该成为第八个原则，那就是你应该真正理解稀缺性比你意识到的更有价值。我认为在BitMine的一个很好的例子是，我们称之为N等于一，就像埃隆·马斯克。世界上有80亿人，但只有一个埃隆·马斯克，就像只有一个人创建了Neuralink、SpaceX、Tunnel公司一样， $特斯拉 (TSLA.US)$并重新革新了太空旅行，而且他要去火星，就像世界上只有一个人能做到这些，而他只管理一家公司，特斯拉，这使他成为世界上最稀缺的东西。他比艺术品还稀缺。你可以买到几十个Picassos的作品，你能买到很多Da Vinci的作品。你只能通过一种方式接触到埃隆·马斯克，那就是特斯拉。所以对我来说，特斯拉的股价不仅仅是作为一家电动车公司的价值，这是人们所认为的，因为人们过去常常这样说苹果，其市盈率仅为10倍。显然不是这样。这种稀缺性意味着你必须对未来进行折现。而Elon将在人工智能、电力、加密货币、太空领域处于领先地位。这就是为什么特斯拉的股票可能比我们意识到的要便宜得多。因为你如何在一个公司中折现所有这些？

好的。Tom，非常感谢您今天加入我们。听到您对市场和数字资产、投资未来以及当然还有七大投资原则的看法和见解，真是非常荣幸。我认为在moomoo，我们的使命实际上是弥合传统投资和数字资产之间的差距。我认为您的见解确实为这一旅程增添了价值。非常感谢。很高兴有您与我们在一起。

谢谢。