谁将赢得4万亿美元的竞赛？

$英伟达 (NVDA.US)$ 最新一周以141美元的价格结束，将其市值提升至3.47万亿美元，成为继之后为全球第二大公司 $苹果 (AAPL.US)$. $微软 (MSFT.US)$ 截至上周五，微软市值达到3.18万亿美元。这些科技巨头都准备迎接市值的下一个重要里程碑，投资者可能正在讨论哪些公司有可能达到4万亿美元。

苹果的进展

苹果在6月举办的全球开发者大会上发布了其人工智能功能，称为苹果智能。然而，当iPhone 16在9月发布时，这些人工智能功能还尚未准备就绪。iPhone所有者将在10月底首次体验到苹果智能，未来六个月左右将推出更多功能。

苹果智能包括令人信服的承诺，可以使iPhone成为更强大的设备，用于生产力、沟通、创造力和生活管理。但有个大问题，它仅适用于较新的iPhone：iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max和完整的iPhone 16系列。因此，数亿iPhone所有者将不得不升级设备才能使用苹果智能。

据彭博社报道，截至10月18日，苹果在中国的iPhone 16销量比2023年同期增长了20％，这是对于在今年难以在全球最大智能手机市场站稳脚跟的设备的一个积极信号。根据Counterpoint Research的数据，iPhone 16于9月首次亮相，到目前为止已超过了前作。消费者继续转向价格更高的型号，顶端的Pro和Pro Max型号的销量较去年同期增长了44％。

人工智能的潜力可能引发iPhone销量的“超级周期”。Wedbush分析师丹·艾维斯预测，苹果在2025财年可能销售24000万部iPhone。他还预期，由于人工智能驱动的超级周期，中国将出现强劲的销售反弹。

他在一份声明中写道：“iPhone 16在中国的销售将在未来一年展现强劲反弹，这标志着AI驱动的新一轮超级周期的开始。”

目前，按照2025年的盈利共识估值，苹果股票的市盈率为31.5倍，高于一般市场平均水平。这一溢价得到了充分的自由现金流和积极的股票回购策略的证明。 展望未来，强劲的升级周期与直接赚取人工智能功能的进展有望将苹果的市值推高至4万亿美元。

英伟达的主导地位

英伟达已经成为受人工智能兴趣高涨的最主要受益者。对其高端GPU的需求非常强劲，以至于一些主要科技公司迅速抢购，而这些产品的产量也未见减少。这一趋势没有任何减弱的迹象，英伟达的CEO黄仁勋形容他们即将推出的Blackwell芯片的需求为“疯狂”。

英伟达的制造业伙伴台积电的强势财务表现反映了这一强劲的需求，其预计第四季度营业收入将增长35%。这一增长受到了先进制造工艺的广泛应用推动，这对于生产英伟达复杂芯片至关重要。此外，台积电计划在2025年加大资本支出，预计需求持续强劲。

即将发布的来自“七巨头”科技巨头的财报 —Meta、亚马逊、谷歌和微软 — 这些公司共同贡献了英伟达超过40%的营业收入，有望进一步揭示英伟达在市场上的主导地位。这些公司致力于持续投资人工智能，凸显了英伟达产品的战略重要性。

这些科技巨头上一季度的财务承诺都非常大， $Meta Platforms (META.US)$, $谷歌-A (GOOGL.US)$, and $微软 (MSFT.US)$ 共同支出超过400亿美元，亚马逊预计下半年的支出将超过上半年记录的300亿美元。 这些公司第三季度的财务报告将对评估英伟达持续市场影响至关重要，并且将在短期内关键影响其股票动量。

从更广泛的视角来看，丹·艾夫斯将英伟达当前的市场地位比作是高中时的勒布朗·詹姆斯，充满潜力并准备好迎接惊人的增长。艾夫斯还指出了英伟达在市场中无与伦比的地位，称其为“城里唯一的游戏”。他强调了英伟达在科技领域所具有的显著乘数效应，财富杂志称，每花费一美元购买英伟达芯片都会在整个行业产生8-10倍的涟漪效应，突显了英伟达在科技生态系统中的关键作用及其对市场动态的广泛影响。

微软的人工智能领导地位

微软对OpenAI的初期投资使其成为人工智能领域的领先者。由于其强大的功能，开发人员渴望利用包括OpenAI的GPt在内的基础模型，因此被吸引到微软的云服务Azure。

Azure一直是微软的主要增长驱动力，但随着当前人工智能技术的激增，其扩张加速进行，尽管该平台已经具有相当大的规模。在公司的FY24 Q4中，Azure的营收同比增长了29%，超过了所有其他公共云服务提供商。

预计这种增长轨迹将会持续。微软管理层预计，在当前财政年度的后半段，由于最近的资本投资开始见效，Azure的营收增长将进一步加速。在2024年，微软的资本支出增加到445亿美元，较去年增长58%。

微软还加强了其领先的企业软件，包括Office 365，通过整合人工智能能力。其以人工智能驱动的Copilot软件在最后一个季度增长了60%，跨所有平台的用户数量以顺序方式增长。微软报告称，去年底Office 365的用户数超过40000万，每个季度数字仍以高个位数的速度继续增长，未来有显著的增长潜力。

微软的股票目前交易价格约为2025年共识收益预测的32倍。然而，鉴于微软在人工智能领域的双重角色，涵盖基础设施和软件，它可能可以获得更高的倍数。其企业软件产生的自由现金流被用于Azure并支持强劲的股票回购计划。 随着Azure和Copilot的规模逐渐扩大，预计利润率将会提高，这将与稳健的营收增长和持续的股票回购相结合，可能带来盈利的显著增长。

资料来源：彭博社、财经网、摩托利富尔

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